行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

业绩符合预期，构筑抗体平台竞争优势

2025-08-25 杜向阳,汤泰萌西南证券 LIHUYUN

商业化稳步推进：四款已上市或临近上市产品商业化进展顺利。多纳非尼已进入1200余家医院，覆盖2200余家医院和1000余家药房；重组人凝血酶成功纳入国家医保目录，上半年销量增长明显，累计准入医院590余家；吉卡昔替尼片于2025年5月获批上市，商业化团队正积极推广；注射用重组人促甲状腺激素（rhTSH）完成发补研究，与默克瑞士子公司ATSA签署独家市场推广协议。
临床数据优异：公司抗体新药ZG005（PD-1/TIGIT）和ZG006（CD3/DLL3/DLL3）临床数据表现突出。ZG006在ASCO年会口头报告，单药治疗难治性晚期小细胞肺癌展现显著抗肿瘤活性和良好安全性；ZG005在宫颈癌患者中展现出优异的抗肿瘤活性和良好安全性。
管线催化密集：吉卡昔替尼片治疗重症斑秃NDA获受理，治疗中重度特应性皮炎和强直性脊柱炎位于III期临床；ZG006治疗晚期小细胞肺癌获CDE突破性治疗认定，即将进入关键临床；ZG005临床开发进度全球领先，潜在适应症包括肝癌、神经内分泌癌、宫颈癌等。公司积极探索ZG005和ZG006的联合治疗研究，包括联合化疗、ZGGS18、贝伐珠单抗、吉卡昔替尼、PD-1/PD-L1单抗等。
盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为8.5、14.8和21.1亿元。多纳非尼、吉卡昔替尼片、重组人凝血酶等核心品种的市场渗透率和收入增长是主要驱动因素。
风险提示：研发进展不及预期、核心品种商业化不及预期、政策风险。