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国债期货周度报告：央行持续释放流动性，股债跷跷板效应持续

2025-08-25 招商期货徐红金

国债期货价格变动：本周2年期、5年期、10年期及30年期国债期货价格分别变动-0.027%、-0.289%、-0.619%、-1.496%。
可交割券情况：活跃合约主要为2512合约，各期限CTD券净基差及IRR数据如下：
- 2年期：CTD券250006.IB，净基差0.02，IRR1.18%；
- 5年期：CTD券250003.IB，净基差0.082，IRR1.21%；
- 10年期：CTD券220017.IB，净基差0.207，IRR0.83%；
- 30年期：CTD券210005.IB，净基差0.384，IRR0.56%。
- 各期限CTD券IRR分位数分别为2.7%、5.9%、1.9%、13.1%（近252个交易日）。
期现收益率变动：1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率本周变动-1.6bps、0bps、-0.7bps和-0.5bps。
公开市场操作：央行本周净投放13652亿元。
经济数据与宏观环境：
- 7月PMI录得49.3，环比转弱，原材料购进价格分项回升；
- 高频数据显示各部门景气度与往年相近；
- 央行维持LPR不变，造纸价格反弹显示经济触底反弹，但房地产销售数据低迷；
- 鲍威尔在杰克霍尔央行年会上态度转鸽，增加9月降息概率；
- 国内央行呵护市场流动性，资金利率下行，长期国债发行利率稳定在2.1%以上。
交易策略：中长线T、TL逢高套保。
风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。
国债现货与资金利率：
- 自2024年9月以来，国债现货曲线平坦化，20y-30y超长端利差微倒挂；
- 资金利率隔夜、周市场利率下行。