核心要点及策略逻辑观点
- 估值趋于中性水平：随着现货价格走弱，甲醇生产、进口利润下滑，下游利润改善，其估值水平趋于中性；鲍威尔讲话释放9月降息信号，或支撑商品估值。
- 港口库存压力：取决于下游需求改善情况以及港口货源能否倒流。目前有少量货源从港口端流入内地，后期若太仓-鲁南套利窗口打开，或加速货源内流。
- 中长期关注点：伊朗及国内限气。伊朗工厂库存偏低，10月中下旬限气落地后，其货源或大幅减少；国内四季度亦将限制天然气向工厂供应，预计国内产量或将下滑。
推荐策略
- MA2601：参考区间2350～2650，多单持有，控制好仓位。
- MA601P2200卖权：持有。
- PL2601-3MA2601价差：参考区间-1500～-700元/吨，做缩头寸持有。
风险点
因素影响逻辑观点
- 成本：需求或季节性回落，产地拉运积极性下降，矿端价格走弱；港口调入量提升，下游电厂日耗同比负增长，中下游环节煤价亦或走弱；煤价或逐步承压，但需注意煤矿超产核查或对生产端产生影响。
- 供应：供应中性。河北金石检修，暂无装置重启；煤制甲醇产量146.2万吨，天然气制甲醇产量11.69万吨，焦炉气制甲醇产量18.08万吨。下周，新奥达旗或重启；海外方面，装置变动不大，开工率维持在高位。
- 进出口：进出口利空。本周到港量32.89万吨，下周预估在37万吨左右，如按期到港，则港口或继续累库。月内，伊朗发货超70万吨，9月进口量预估在140万吨左右。
- 库存：库存利空。港口提货需求同比看并不弱，港库大幅累积或主要是高进口导致的。8-9月进口压力较大，进口量或创同期新高，港口或继续累库。目前有少量港口货源流向内地（太仓-阜阳、太仓-扬州），太仓-鲁南套利窗口尚未打开，如果该窗口打开，港口端压力或有所缓解。
- 需求：需求中性。MTO行业开工率暂处在中性偏高水平，跟踪企业利润修复至-800元/吨左右，且外采MTO企业库存尚处在高位，短期或不会出现大规模负反馈现象；中原石化MTO装置或于近期重启，关注重启进度。其他下游装置变动不大，加权开工率或维持高位。
近期走势
- 甲醇2601合约周内小幅下跌。
- 太仓基差走弱，MA2601合约基差-108元/吨（-26）。
- 现货价格走弱，太仓甲醇2297元/吨（-13），鲁北甲醇2310元/吨（-5），鲁南甲醇2290元/吨（-10），内蒙甲醇2072元/吨（-23）。
价差分析
- 现货表现偏弱，MA2601合约基差走弱。
- 关注太仓-鲁南套利窗口能否打开。目前该窗口尚未打开，如果打开，港口端压力或有所缓解。
库存
- 到港压力较大，港库或继续累积。本周到港量32.89万吨，下周预估在37万吨左右。
- 港口提货需求同比看并不弱，港库大幅累积或主要是高进口导致的。8-9月进口压力较大，进口量或创同期新高，港口或继续累库。
供应端
- 检修情况：河北金石检修，暂无装置重启；煤制甲醇产量146.2万吨，天然气制甲醇产量11.69万吨，焦炉气制甲醇产量18.08万吨。
- 下周，到港量或在37万吨左右。
- 进口利润降至16元/吨左右。
需求端
- MTO企业原料采购量：甲醇企业待发订单量、甲醇制烯烃企业原料采购量均处于较高水平。
- 中原石化MTO装置或于近期重启。
- 下游加权开工率处于同期高位。
- 甲醛开工或季节性回升。
- 浙石化醋酸装置（100万吨/年）投产。
- 醋酸下游开工率：醋酸乙烯、氯乙酸、醋酐、醋酸乙酯开工率均处于较高水平。
- MTBE开工率：MTBE开工率处于较高水平，MTBE气分醚化毛利较高。
- BDO及下游开工情况：BDO开工率、PTMEG开工率、PBT开工率均处于较高水平。
- 二甲醚产量、开工率：二甲醚产量、产能利用率均处于较高水平。
平衡表
- 修正7月进出口量，调整8月MTO需求数据。
- 供需差：-0.02、22.12、-37.25、-25.17、41.23、18.25、-13.11、11.56、-2.41、-10.99、-18.43、-15.45。
