【铅锌】孤舟试浅深

核心观点

• 宏观环境：美国PMI超预期，鲍威尔偏鸽表态推动9月降息概率上升，风险偏好改善，黄金上涨。国内新增信息不多。
• 锌市场：近期信息不多，鲍威尔放鸽，下游低位补库，现货贴水收窄。前期空头可考虑阶段性调整仓位，但趋势不改。内盘跨月月差小back，暂时观望。进口锭亏损回升至-1676元/吨，逻辑上回升驱动一般，继续观望。外盘Contango波动有限。
• 铅市场：原料紧、亏损深，再生有小幅减产趋势，8月产量预期下调。下游刚需慎采，消费无明显起色。单边偏弱运行，上下均有限制。

关键数据

• 锌：国产TC持平3900元/吨，进口TC上升至92.5美元/干吨，矿山平均利润2836元/吨，冶炼利润518元/吨。进口矿亏损缩小至888元/吨。7月进口矿数量大幅增加，社会库存+0.37至13.29万吨，在途库存持续上升。
• 铅：国产TC下降至400元/金属吨，进口TC下降至-90美元/干吨。原生开工变化不大，成品库存上升。废电瓶均价回升至10095元/吨，回收商收货量下滑。再生原料库存天数回升至12.8天，再生亏损收窄至-590元/吨。7月铅锭进口增加至1.34万吨，7月铅蓄电池出口环比增加，1-7月累计同比下降约-6%。

研究结论

• 锌：趋势不改，前期空头可阶段性调整仓位，但整体仍偏弱。内盘跨月月差和进口锭暂时观望。外盘Contango波动有限。
• 铅：单边偏弱运行，上下均有限制，参与性价比不高。月差及比价暂时驱动不强。下游刚需慎采，消费平淡。