1H25年，公司NP（净利润）同比增长12.2%，显著高于行业LSD（行业销售增长率）预期；总收入同比增长22.7%。基本物业管理收入增长27.9%，主要得益于稳健的GFA（管理面积）增长（+19%）、更高的收缴率以及平均管理费上涨（1H25：4.20元/平方米/月，1H24：4.17元/平方米/月）。积极退出低质量项目（1H25终止率降至0.8%，1H24为1.7%）和部分项目费率上调（1H25期间10个项目上调14.1%）是增长动力。但受老化项目成本上升影响，毛利率下降1.5个百分点；社保缴费可能进一步压缩利润空间，尽管母公司新项目交付有望改善利润率。
5S增值服务收入同比增长32%，增长动力从硬装向软装及社区生活服务转移。Youjubiz（原硬装主导）1H25增速放缓至36.7%（硬装+34.4%，软装+503%），随着母公司大平层项目交付减少，公司将加大软装、二手房翻新等业务力度。Youxiangbiz（业主增值服务）加速增长至42%（1H24为13%/9%），显示居家及社区生活服务渗透率提升。
1H25年派息率提升10个百分点至70%，与2024年持平，公司表示有进一步上调空间。同时设定港股通纳入目标，计划于2026年前实现。
维持“买入”评级，将目标价下调3%至31.79港元，基于轻微盈利修正，仍基于13倍2025年预期市盈率。风险包括：1）5S增值服务增速放缓；2）社保政策导致利润压力超预期；3）第三方扩张乏力。
