并购拓疆步入收获期，检测龙头迎新增长拐点

公司上市以来通过多轮并购实现业务多元化，涵盖建工检测、汽车检测、电子电器检测、食品检测等领域。并购策略围绕“区域渗透+赛道扩张+资质补强”，未来将重点布局新能源、低碳等新兴领域，并拓展东南亚等海外市场。

经营业绩方面，公司近年来营收总体呈扩张态势，但2023-2024年归母净利润同降38%/84%。主要受传统行业竞争加剧、部分新并购标的磨合期利润未达预期、商誉减值及地产链冲击影响。预计2025年起并购节奏放缓，随着并购标的协同效应释放，业绩有望改善。

检验检测行业近十年复合增速12%，龙头规模效应逐步显现。建工建材检测为第一大市场，但新建房检测受地产新开工回落影响，存量房鉴定渗透率快速提升有望支撑行业整体增速。公司建工检测业务覆盖参数完善，积极向既有建筑服务转型。汽车检测领域，新能源车渗透率上行、车型迭代提速将带动研发检测需求增长，公司旗下冠标检测已获得多车企第三方检测资质，业务规模有望持续扩张。

公司加速推进国际化战略，2021-2024年海外营收CAGR达26%。东南亚市场以越南为核心枢纽，辐射印尼、泰国、马来西亚等；中东市场深度参与沙特NEOM新城等标杆项目；非洲市场以坦桑尼亚、摩洛哥为支点，开拓区域矿产资源检测市场。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.70/1.15/1.66亿元，同比增长325%/64%/44%，对应EPS分别为0.38/0.62/0.89元/股，当前股价对应PE分别为43/26/18倍。公司估值略高于同业可比，但从成长性看，依托并购已初步实现多元业务布局，后续随着并购协同效应逐步释放，经营业绩有望迎来拐点，中长期市占率有望持续提升，维持“买入”评级。

风险提示：宏观需求不及预期、并购标的经营不及预期、下游竞争加剧等。