2025年半年报业绩点评：逆周期投入增加，半年报业绩低于预期

财务要点

• 2025年半年报显示，公司全年实现营业收入19.2亿元，同比下降14.7%；归母净利润4.0亿元，同比下降25.7%。
• 业绩下滑主要受行业周期影响，部分国内项目履约推迟、个别海外国家需求波动导致收入下滑。
• 净利润下降幅度大于营收下滑幅度，主要由于业务毛利率下滑（25H1综合毛利率41.56%，同比下降2.64%）及主动增加逆周期投入导致费用增长（25H1期间费用率17.58%，同比增加0.57%）。

公司简介与业务发展

• 杭州海兴电力科技股份有限公司成立于1992年，聚焦能源转型，为全球电力客户提供智能产品和配用电解决方案，涵盖户用储能、工商业储能、微电网、分布式水处理及售水管理等。
• 国内市场：积极参与国家电网、南方电网统招和省招，中标金额显著（如国家电网用电计量产品中标1.4亿元，配网第一批区域联合招标中标1.49亿元等）。
• 海外市场：加快重点国家、新市场、新业务的营销渠道部署，推出“Orca”平台10.0版本，南非智能超声波水表工厂正式投产，亚洲、非洲、拉美多地实现配网产品规模化中标，中亚和非洲斩获变压器订单。
• 未来战略：着力多市场、多品类协同发展，巩固国内基本盘同时拓展海外业务。

竞争优势与品牌建设

• 坚持“全球化布局与本地化运营”协同发展，形成海外渠道优势。
• 通过智能计量产品、AIoT平台、通信技术及系统软件等技术创新，提供从软件到工程服务的整体解决方案，海外智能用电业务中系统软件和解决方案占比约60%。
• 产品力与服务力结合，与海外客户建立深层关系，构建品牌竞争优势。

未来展望与投资评级

• 预计2025-2027年净利润分别为10.23、11.88和13.87亿元，对应EPS分别为2.10、2.44和2.85元。
• 当前股价对应2025-2027年PE值分别为13、11和10倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 海外市场拓展不及预期；原材料价格波动；下游需求波动。