牧原股份(002714)公司2025年半年度业绩点评

公司2025年上半年业绩同比大幅增长，主要得益于生猪销量增加和养殖成本下降。具体数据如下：总营收764.63亿元，同比+34.46%；归母净利润105.30亿元，同比+1169.77%；扣非后归母净利润106.77亿元，同比+1115.32%；经营性现金流净额173.51亿元，同比+12.13%。Q2营收404.02亿元，同比+32.06%；归母净利润60.39亿元，同比+88.23%。公司拟每10股派发现金红利9.32元（含税），分红总额50.02亿元（含税），占归母净利润的47.50%。

公司养殖成本持续下降，2025年初以来生猪养殖完全成本逐月下降，7月降至11.8元/kg左右，全年平均成本目标为12元/kg。能繁母猪存栏343.1万头，较2024年末下降8.1万头，降幅2.31%，预计年末降至330万头。生猪出栏均重预计8月底降至120kg。

屠宰板块表现亮眼，2025年上半年收入193.46亿元，同比+93.83%；屠宰生猪1141.48万头，同比+110.87%；销售鲜、冻品127.36万吨，同比+105.42%；产能利用率78.72%，亏损1亿元左右，同比大幅减亏。

公司经营效率提升，销售/管理费用率分别为0.84%/2.37%，同比-0.09pcts/-0.72pcts。资产负债率56.06%，较一季度末下降3.14pcts。2025年计划降低整体负债规模100亿元，目前目标已完成过半。

维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为238.95/283.35/307.24亿元，EPS分别为4.37/5.19/5.62元，对应PE为11.48/9.68/8.93倍。公司估值处于合理区间，维持增持评级。

风险提示：猪价大幅波动、饲料原料价格上涨、动物疫病、行业产能去化不及预期等。