公司概况与商业模式
柏星龙是国内领先的产品形象工程整体解决方案提供商，主要为酒类、化妆品、茶叶、食品、珠宝、奢侈品等中高端消费品客户提供品牌策略规划、创意设计、技术研发、产品交付四位一体专业化综合服务。公司以创意驱动产品，以产品成就品牌，围绕客户新品开发与老品升级的全流程需求，提供从市场与消费者洞察、品牌与产品线体系梳理、内外包装与终端生动化设计，到核心工艺打样、小批量试制、规模化生产与交付的一体化服务。公司以创意设计为业务起点，通过助力客户新产品快速上市或老产品的系统化焕新获得设计服务收入；依托优秀的制造与交付能力，进一步转化为创意包装产品销售收入；在获客方面，主要通过老客户口碑推介、业务人员主动拓展与展会活动等方式实现，全国主要省份均有覆盖，并出口至全球十余个国家和地区，客户涵盖国内外知名消费品牌企业。
经营情况回顾
报告期内，公司坚持创意设计价值链延伸主轴，在行业需求偏弱、部分订单节奏后移及新产能爬坡期的叠加影响下，营业收入同比下降8.38%，归属于母公司的净利润同比下降22.61%。尽管收入与利润阶段承压，公司围绕质量导向与长期能力建设推进一系列举措，经营现金流、信用与库存质量、交付能力等指标呈改善趋势。
核心举措与成果
- 创意数智化、交付与供应链韧性：通过数智创意引擎与高标准交付体系协同，在弱周期中保持更高的方案含金量与落地确定性，巩固并放大创意领先与技术领先的核心优势。创意侧，深化应用星辰智能平台及数智创意能力，持续提升创意效率、缩短周期并保障设计质量与品牌策略一致性。交付侧，惠州柏星龙创意包装智能制造募投项目按序投产，自动化与智能化产线逐步释放高端产能；同时以越南生产基地为核心推进海外供应链节点建设，与国内基地形成工艺协同与双供保障，提升全球履约能力与供应链韧性。
- 外销由点到面、内销以新品破圈：客户经营围绕头部与高潜力客户深化协同，外销实现深度+广度双提升，内销以新品类与新渠道快速验证并复制，整体合作层级与覆盖面同步扩大。外销在既有品牌中由单一项目延展至多产品线协同，合作更深入、系列化，体现外销业务的深度提升；同时新增合作品牌家数持续增长，覆盖化妆品与奢侈品等赛道，依托公司产品形象工程整体解决方案的服务优势，首单获取与大单品放量进一步提高，体现外销业务的广度扩张。内销公司与客户共创新品，酒类业务由以白酒为主拓展至黄酒、啤酒、果酒等多酒种，公司为品牌方客户面向年轻化场景中的低醇清爽、粉丝经济、即时消费三类场景推出气泡黄酒、网红IP酒、外卖渠道自营品牌酒等创新产品路径。公司在产品策划与设计中同步纳入渠道创新维度，产品面向渠道由传统商超门店延展至电商货架、内容电商与即时零售、外卖等新渠道，以场景与渠道策略打造出新兴产品，形成了一系列具有行业引领性的标杆案例。
- 文创业务：围绕情绪价值开展IP定向开发与长周期运营，重点推进原创IP的持续开发培育和商业化落地。龙衍文创已上线原创IP“独眼星球”系列盲盒，在小红书、微信小店等渠道试销；待运营推广与销售渠道跑通后，将推出“独眼星球”情感陪伴型数智毛绒公仔作为核心大单品，力争实现差异化突围。
- 稳健经营与现金流治理：在收入承压背景下，公司更加注重经营质量与资金安全：经营活动现金净流入同比增加2,586.42万元，得到大幅改善，应收与库存治理见效，信用减值损失同比下降95.42%、资产减值损失同比下降46.33%。资金运用上，公司持续实施年度现金分红，同时开展阶段性增加低风险理财配置，提高闲置资金效率；募投项目工程根据业务需求有序推进，资本开支同比回落；为匹配募投项目、海外业务分点及生产基地建设，长期借款与一年内到期的非流动负债虽有所增加但在可控区间。税费端因外销占比提升等因素，应交税费同比下降。综合来看，现金流、资产效率与负债期限结构与产能释放节奏更匹配，为公司后续恢复性增长提供韧性保障。
行业情况
公司生产经营与宏观消费走势、大消费结构分化及绿色低碳政策密切相关。国家层面将提振消费、全方位扩大内需列为2025年重点任务，出台提振消费专项行动，强调数字、绿色、智能等新型消费场景；另一方面，限制商品过度包装（食品与化妆品）的强制性标准持续实施与执法细化，同时海外市场（尤以欧盟）对包装减量与可回收可循环的合规要求明显抬升，行业向绿色、轻量、循环加速演进。
公司坚持创意价值先行，以创意设计打造创新品牌与创新产品：一方面主动识别并定义新消费赛道，形成可复用的场景化方案；另一方面通过数智创意、快速打样与工程化落地机制，帮助品牌及时响应消费者需求、缩短上新周期、提升转化效率，以从创意到销售的闭环支撑消费提振。公司推进环保材料与可回收方案，延展纸塑等绿色材质在酒类与美妆内托上的规模化应用；在全球交付方面，以国内基地为底座，配合越南基地的就近制造，将增强对国际客户的交付效率与跨区域风险对冲。
财务分析
资产负债结构分析
- 货币资金较期初减少7,836.59万元，主要原因是购买理财产品净支出和实施年度权益分派发放现金股利。
- 应收票据较期初增加630.78万元，主要原因是公司更多地使用银行承兑汇票背书转让的方式结算供应商货款。
- 在建工程较期初增加283.51万元，主要原因是惠州柏星龙创意包装智能制造生产建设项目配套装修工程建设进度推进。
- 长期借款较期初增加1,201.02万元，主要原因是惠州柏星龙创意包装智能制造生产建设项目建设产生的借款同比增加。
- 交易性金融资产较期初增加7,095.98万元，主要原因是为了提高资金使用效率将闲置的资金购买理财产品。
- 合同负债较期初增加878.28万元，主要原因是随着外销收入增长收到客户支付的预付款增加。
- 其他流动负债较期初增加1,067.69万元，主要原因是公司更多地使用银行承兑汇票背书转让的方式结算供应商货款。
营业情况分析
- 财务费用本期较上年同期增加150.36万元，主要原因是惠州柏星龙创意包装智能制造生产建设项目建设产生借款导致利息费用同比增加以及受汇率波动影响本期汇兑收益同比减少所致。
- 信用减值损失本期较上年同期减少231.04万元，主要原因是报告期内加强了应收款项的催收力度及授信管理，资产质量改善，使得计提的应收款项坏账准备同比减少所致。
- 资产减值损失本期较上年同期减少122.44万元，主要原因是报告期内加强库存管理，使得长库龄存货新增金额同比减少所致。
- 其他收益本期较上年同期减少228.71万元，主要原因是上年同期收到深圳市罗湖区企业服务中心企业上市扶持项目补贴而本期无此收入。
- 投资收益本期较上年同期增加24.49万元，主要原因是报告期赎回理财产品收到的理财收益同比增加所致。
- 公允价值变动收益本期较上年同期减少35.61万元，主要原因是报告期内受理财产品收益率下滑影响未赎回理财产品收益同比减少所致。
- 营业外收入本期较上年同期增加25.42万元，主要原因是报告期内收到客户赔付的备货损失款所致。
- 营业外支出本期较上年同期减少28.67万元，主要原因是报告期内加强库存管理，使得存货报废金额同比减少所致。
- 其他业务收入占公司总营业收入3.32%，较上年同期增长661.26%，其主要原因为受公司外销业务快速增长，为客户提供出口货运服务收入同比增加所致。
- 产品包装业务收入占公司总营业收入92.93%，较上年同期下降10.16%，主要原因为受内销白酒行业持续深度调整，终端消费恢复有限，市场竞争加剧，公司酒类产品包装业务收入同比减少所致；设计业务收入占公司总营业收入3.75%，较上年同期下降28.89%，主要原因为内销白酒市场终端消费恢复有限，酒类客户新产品开发更为谨慎，导致作品订单同比减少。
- 内销营业收入占公司营业收入51.86%，较上年同期下降29.65%，主要原因为内销中占比较高的酒类板块受下游行业低迷所致；外销营业收入占公司营业收入48.14%，较上年同期增长35.86%，主要原因为公司加大海外市场拓展，合作客户数量增加，并持续深化客户合作所致。
- 经营活动产生的现金流量净额本期较上年同期增加2,586.42万元，增长963.47%，主要原因是报告期内加强了应收款项催收力度以及受采购规模下降影响，使得购买商品、接受劳务支付的现金同比减少幅度大于销售商品、提供劳务收到的现金减少幅度；受营收规模下降影响，支付的各项税费以及支付其他与经营活动有关的现金同比减少所致；得益于外销业务占比的提升，且其主要客户普遍采用预付款合作模式，从而导致合同负债相应增加。
研究结论
公司通过客户结构优化、产品与工艺协同强化、供应链与质量管理完善的持续进化，进一步巩固了四位一体商业模式的综合优势，为未来经营表现奠定了扎实基础。公司在创意设计、技术研发、产品交付等方面具备显著优势，并积极拓展文创业务，未来发展潜力较大。
