惠泰医疗：PFA新品拓展迅速，介入类产品增速亮眼

业绩简述

2025年上半年，公司实现收入12.14亿元，同比增长21%；归母净利润4.25亿元，同比增长24%；扣非归母净利润4.11亿元，同比增长25%。单季度来看，Q2实现收入6.50亿元，同比增长19%；归母净利润2.42亿元，同比增长20%；扣非归母净利润2.30亿元，同比增长20%。

经营分析

1. PFA新品拓展迅速：磁定位线性压力PFA导管和磁定位环形PFA导管于2月成功上市，上半年累计完成PFA脉冲消融手术800余例。公司PFA产品凭借独特压力感应技术，精准感知导管与心肌组织的接触压力，临床研究数据表明其房颤三维脉冲环形+线性的解决方案对阵发性房颤患者治疗安全有效。
2. 三维化布局完成：磁定位压力感应消融导管获得注册证，磁定位标测导管产品线新增星型标测导管、十一极线性可调弯标测导管和四极线性可调弯标测导管等多个产品的注册证，标志着公司完成全线产品三维化布局。
3. 冠脉及外周介入增速亮眼：冠脉通路类产品收入同比增长30.02%，外周介入类产品收入同比增长21.33%。冠脉产品已进入的医院数量较去年同期增长超18%，外周产品已进入的医院数量较去年同期增长超20%。
4. 国际业务保持良好增长：海外自主品牌产品同比增长34.56%，PCI产品线补强了PTCA导丝。欧洲区、俄罗斯独联体区与拉美区表现亮眼，中东非地区受地缘局势影响增长相对承压，公司在多个高端医院实现入院突破。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.49、10.73、13.66亿元，同比增长26%、26%、27%。现价对应PE为47、37、29倍，维持“买入”评级。

风险提示

医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。