兖煤澳洲量增价稳本降，下半年业绩改善可期

核心观点与关键数据

2025上半年，国际煤炭价格持续回落，兖煤澳大利亚煤炭综合平均售价同比下降17%，动力煤和冶金煤销售均价分别下降13%和38%。受供需关系影响，API 5煤炭价格指数由88美元/吨下降至68美元/吨，但随着旺季需求来临，截至2025年8月19日已回升至71.4美元/吨。

经营情况

兖煤澳大利亚2025上半年商品煤权益产量同比增长11%，达到1890万吨，销量同比下降2%，其中动力煤销量下降7%，冶金煤销量增长39%。受极端天气影响，销量低于产量，积压部分库存，预计9月前消化。公司产量已超预期，全年产量或达指引区间上端。

成本与盈利

2025上半年，兖煤澳大利亚现金经营成本同比下降8%，稳居指引中位。下半年随着产销量维持高位和降本措施推进，成本有望进一步下降。

业绩预测

2025年兖煤澳大利亚预计实现净利润4.4亿澳元，为兖矿能源贡献约12.7亿元人民币。下半年业绩有望环比改善，全年净利润有望实现预期目标。

财务状况与分红

截至2025年6月底，兖煤澳大利亚拥有现金18亿澳元，处于净现金状态。预计2025年股息回报率约为2.7%，在保持分红的同时，公司预留资金寻求未来成长机会。

研究结论与评级

持续看好兖矿能源，预计2025-2027年归母净利润分别为114/117/122亿元，对应PE分别为11.32/11.04/10.57倍，维持“买入”评级。

风险因素

国内外能源政策变化、宏观经济超预期下滑、重大煤炭安全事故、资产注入进程受阻等。