公司在手订单大幅增长,后续成长性无虞。截至25H1末,公司已签订合同但尚未履行的收入金额为17.5亿元,相比24年末增长478%,24H1末同比增长237%。预计25-27年收入分别为5.5/5.3/6.7亿元,奠定未来3年业绩增长的较高确定性。24Q4是行业下行以来公司最差季度,预计25年主业逐季环比修复,25Q3同比转正。图南智造在建工程项目逐步转固并计提折旧,人工成本增加,但随着产量爬坡,三季度子公司经营有望迎来向上拐点。增量业务沈阳子公司预计2-3年维度15亿收入20%净利率20PE=60亿市值增量;远期商发自主可控配套及3D打印业务拓展。盈利预测及投资建议:预计2025-2027年归母净利润为3/4.5/6.5亿元,对应PE为40/27/19倍。