国联证券-公司季报点评-军工电子在手订单充足，利润实现扭亏为盈

│ 亚光科技(300123) 军工电子在手订单充足，利润实现扭亏为盈 事件： 公司于2023年10月发布三季报，前三季度实现营业收入为10.76亿元，同比16.74%。归母净利润为0.05亿元，实现扭亏为盈，基本每股收益为 0.01元。 利润实现扭亏为盈，定增持续推进 受益于下游需求增长，公司整体营收稳步增长；受营收增长16.74%及毛利率提升1.22pct、收回按单项计提的船舶应收款导致信用减值损失为0.42亿元等因素影响，公司前三季度归母净利润实现扭亏为盈。公司向特定对象发行股票事宜已获深交所上市审核中心受理，并披露了《关于亚光科技集团股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函的回复报告》。若本次发行顺利完成，则公司的资本实力与经营抗风险能力将进一步提升。 军工电子在手订单充足 半年报披露，公司军工电子在手订单5.11亿元订单；2023年10月25日， 公司披露与特殊机构客户签订的四份《外协生产合同》，合同金额2.5亿 元，交付时间为2023年12月。在手订单及大额合同的签订，有利于公司长期稳定发展。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司签订大额合同并且产品在2023年交付，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为21.56/25.77/28.00亿元（原值19.10/22.70/27.15亿元），对应增速分别为27.83%/19.54%/8.64%，归母净利润分别为0.94/2.25/3.10亿元（原值0.07/1.62/2.69亿元），对应增速 107.79%/140.65%/37.55%，EPS分别为0.09/0.22/0.30元/股。参考可比公司，给予公司2024年50倍PE，目标市值112.64亿元，对应股价11.02元，维持“增持”评级。 风险提示： 市场需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；行业竞争加剧风险。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1588 1686 2156 2577 2800 增长率（%） -12.41% 6.21% 27.83% 19.54% 8.64% EBITDA（百万元） -878 -835 490 612 678 归母净利润（百万元） -1199 -1201 94 225 310 增长率（%） -3,515.56% -0.17% 107.79% 140.65% 37.55% EPS（元/股） -1.17 -1.18 0.09 0.22 0.30 市盈率（P/E） -8.2 -8.2 105.6 43.9 31.9 市净率（P/B） 2.5 3.7 3.5 3.3 3.0 EV/EBITDA -11.7 -9.2 24.1 19.0 16.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月30日收盘价 证券研究报告 2023年10月31日 行业：国防军工/军工电子Ⅱ投资评级：增持（维持） 当前价格：9.67元 目标价格：11.02元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)1,021.83/1,000.37流通A股市值(百万元)9,673.61每股净资产(元)2.71 资产负债率(%)54.01 一年内最高/最低(元)10.07/5.54 亚光科技 沪深300 70% 43% 17% -10% 2022/102023/32023/62023/10 股价相对走势 作者 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001邮箱：sunsm@glsc.com.cn 联系人：叶鑫 邮箱：yex@glsc.com.cn 公司报告 公司季报点评 相关报告 1、《亚光科技（300123）：军工在手订单充足，定 增持续推进》2023.08.29 2、《亚光科技（300123）：技术持续提升，新产线有望产能释放》2023.04.27 公司报告│公司季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 617 482 216 258 280 营业收入 1588 1686 2156 2577 2800 应收账款+票据 1874 2103 2493 2980 3237 营业成本 1290 1360 1543 1826 1977 预付账款 71 81 95 114 124 营业税金及附加 15 18 20 24 26 存货 734 601 882 1045 1131 营业费用 72 91 78 93 101 其他 128 60 142 170 185 管理费用 321 289 291 283 280 流动资产合计 3424 3326 3828 4566 4956 财务费用 124 164 79 73 60 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -887 -832 -6 -8 -8 固定资产 1306 1557 1327 1095 860 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 371 102 85 68 51 投资净收益 -4 1 -1 -1 -1 无形资产 447 401 334 268 201 其他 -54 -41 -53 -59 -57 其他非流动资产 2069 1420 1410 1400 1394 营业利润 -1180 -1108 86 210 290 非流动资产合计 4193 3481 3157 2831 2506 营业外净收益 10 -71 2 2 2 资产总计 7618 6806 6985 7397 7462 利润总额 -1170 -1179 88 213 292 短期借款 1349 1359 1383 1338 1029 所得税 18 18 0 0 0 应付账款+票据 637 816 813 963 1042 净利润 -1188 -1197 88 213 292 其他 1343 1101 1287 1495 1605 少数股东损益 11 4 -5 -13 -17 流动负债合计 3330 3276 3483 3795 3675 归属于母公司净利润 -1199 -1201 94 225 310 长期带息负债 43 473 356 243 135 长期应付款 1 29 29 29 29 财务比率 其他 222 263 263 263 263 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 170 629 512 399 291 成长能力 负债合计 3499 3905 3995 4194 3966 营业收入 -12.41% 6.21% 27.83% 19.54% 8.64% 少数股东权益 215 205 200 187 170 EBIT -687.02% 2.94% 116.44% 71.10% 23.35% 股本 1008 1008 1022 1022 1022 EBITDA -371.26% 4.88% 158.75% 24.74% 10.78% 资本公积 3386 3377 3363 3363 3363 归属于母公司净利润 - -0.17% 107.79% 140.65% 37.55% 3,515.56% 留存收益 -490 -1688 -1594 -1369 -1059 获利能力 股东权益合计 4119 2902 2990 3203 3495 毛利率 18.75% 19.35% 28.45% 29.14% 29.40% 负债和股东权益总计 7618 6806 6985 7397 7462 净利率 -74.81% -70.99% 4.10% 8.25% 10.45% ROE -30.73% -44.55% 3.35% 7.47% 9.32% 现金流量表 ROIC -17.21% -19.14% 3.81% 6.06% 7.38% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 -1188 -1197 88 213 292 资产负债率 34.86% 37.10% 29.58% 26.88% 23.57% 折旧摊销 168 180 324 326 326 流动比率 2.6 3.3 4.1 4.1 4.5 财务费用 124 164 79 73 60 速动比率 2.1 2.7 3.5 3.5 3.8 存货减少（增加为“-”） 189 133 -282 -162 -86 营运能力 营运资金变动 -132 -318 -585 -339 -178 应收账款周转率 2.0 2.3 2.2 2.2 2.2 其它 798 804 286 168 93 存货周转率 1.8 1.8 2.0 2.0 2.0 经营活动现金流 -41 -233 -91 279 507 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 0.6 资本支出 -441 -143 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -2 38 0 0 0 每股收益 -1.2 -1.2 0.1 0.2 0.3 其他 -40 -25 -4 -6 -7 每股经营现金流 0.0 -0.2 -0.1 0.3 0.5 投资活动现金流 -483 -130 -4 -6 -7 每股净资产 3.8 2.6 2.7 3.0 3.3 债权融资 75 439 -92 -158 -417 估值比率 股权融资 0 0 14 0 0 市盈率 -8.2 -8.2 105.6 43.9 31.9 其他 337 -163 -93 -73 -60 市净率 2.5 3.7 3.5 3.3 3.0 筹资活动现金流 413 276 -171 -231 -477 EV/EBITDA -11.7 -9.2 24.1 19.0 16.5 现金净增加额 -112 -89 -266 42 22 EV/EBIT -9.8 -7.6 70.8 40.8 31.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月30日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券