毛利率提升，SaaS收入高速增长

业绩简评

2025年上半年，易鑫集团实现营业总收入54.52亿元，同比增长22%；归母净利润5.49亿元，同比增长34%；调整后净利润6.48亿元，同比增长28%。交易平台业务收入43.46亿元，同比增长24%，占营收比重80%；自营融资业务收入11.06亿元，同比增长16%，占营收比重20%。公司毛利率提升至53%，主要因二手车占比提高。

经营分析

1. 交易平台业务：SaaS（金融科技）业务收入高速增长，同比增长124%至18.7亿元。贷款促成收入同比减少24%至14.2亿元，主要因业务结构调整。金融科技平台促成的融资额达153亿元，同比增长58%，核心客户数增加至15名，每名核心客户的平均收入同比提高87%，服务费率提升至12.3%。
2. 自营融资业务：收入同比增长16%，主要因融资租赁收入增长驱动。应收融资租赁款净额为296亿元，经调整平均收益率为9.6%，同比提高0.1pct。自营业务净息差同比提高0.9pct至5.8%，主要因计息负债平均成本率下行0.8pct。
3. 整体经营：1H25公司处理融资交易36.4万笔，同比增长11%，二手车交易笔数占比61%，占比同比提高14pct；处理融资金额327亿元，同比增长4%，二手车占比56%，占比同比提高11pct。1H25末，公司管理的汽车金融资产总值为1,121亿元，融资交易的180天以上逾期率为1.35%，较2024年末下降0.04pct。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027年公司归母净利润分别为11.4/13.9/16.4亿元，同比增长41%/21%/18%；EPS为0.17/0.21/0.24元，现价对应PE为15/12/11倍，维持“买入”评级。主要因二手车融资交易占比提高，公司毛利率有望继续提升。

风险提示

宏观经济大幅下行；业务发展不及预期；行业监管显著变严。