公司点评业绩高速增长，电池新场景持续打开

业绩简评

蔚蓝锂芯发布2025年H1业绩，公司收入37.3亿元，同比增长22%；扣非归母净利润3.56亿元，同比增长187%。单季度来看，Q2收入20亿元，同比增长22%，环比增长16%；扣非归母净利润2.1亿元，同比增长175%，环比增长41%。业绩表现超预期。

经营分析

1. 盈利能力提升：25H1公司毛利率20.8%，同比提升5.8个百分点；四费率8.6%，同比降低0.6个百分点；扣非归母净利率9.5%，同比提升5.5个百分点。单Q2毛利率21.1%，同比提升5.5个百分点，环比提升0.7个百分点；四费率10.2%，同比提升1.4个百分点，环比提升2.1个百分点；扣非归母净利率10.4%，同比提升5.8个百分点，环比提升1.9个百分点。

2. 业务增长情况：

   • 锂电池业务：收入15.95亿元，同比增长44%，毛利率21.6%，同比提升6.5个百分点。公司锂电池业务保持良好增长态势，量利齐升。马来西亚锂电池项目于2025年4月底投产，目前处于产能爬坡中。
   • 金属物流业务：收入11.9亿元，同比增长32%，毛利率17.3%，同比提升2.8个百分点。
   • LED业务：收入8.6亿元，同比增长15%，毛利率25.6%，同比提升9.8个百分点。公司在LED芯片高端产品领域竞争力提升，蓝绿双峰芯片研发完成并获专利授权，开始在TV大厂背光小批量试产，CSP灯珠在TV、车载mini背光及手机闪光灯领域批量出货。
   • 其他业务：收入0.81亿元，同比增长58%，毛利率5.3%，同比降低7.1个百分点。

3. 新兴应用场景：BBU备用电源、AI机器人/机器狗、eVTOL、生物医疗等新兴应用场景逐步兴起，公司积极布局，有望打造新的增长极。

盈利预测、估值与评级

看好公司2025年锂电池量利齐升，及BBU、机器人等新场景应用逐步放量带动第二增长曲线。维持“买入”评级，持续推荐。预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.4亿元、10.1亿元、11.6亿元，增速分别为71%、21%、15%，对应PE分别为26倍、21倍、19倍。

风险提示

工具电池需求不及预期，原材料价格上涨，海外基地投产不及预期，大股东减持风险，新市场开拓不及预期。