贵金属期货周报：财政扰动未消 贵金属博弈

2025年8月11日 财政扰动未消贵金属博弈 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 当前贵金属市场受宏观宽松预期与产业政策发力双重支撑。美国7月非农新增就业创9个月新低且前值下修，失业率升至4.2%，强化市场对美联储10月降息的押注，美元指数延续跌势至98.25，为黄金注入宏观动能；SPDR黄金ETF持仓增加6.56吨，CFTC黄金非商业净持仓大幅增长，显示资金对黄金避险与抗通胀属性的配置需求上升。产业层面，国内七部门出台金融支持新型工业化政策，聚焦产业链融资与核心技术攻关，汽车、锂电等“两新”产业利润高增，为白银工业需求提供长期支撑。尽管特朗普对半导体加征关税引发供应链担忧，外盘SLV白银持仓减少显示短期分歧，但沪银主力持仓增加8761手，国内资金对白银关注度提升。 范芮电话：010-84555195 邮箱fanrui@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3055660 核心观点：综合来看，黄金在货币政策宽松预期主导下中期震荡偏多，白银受工业与金融属性共振影响，长期上行逻辑清晰，短期波动不改趋势。 投资咨询资格号Z0014442 【目录】 一、行情回顾......................................................................................................................................1二、基本面..........................................................................................................................................1三、重要事件......................................................................................................................................1四、美元指数......................................................................................................................................2五、库存..............................................................................................................................................3六、ETF持仓......................................................................................................................................4七、CFTC净持仓...............................................................................................................................5八、国内期货市场持仓......................................................................................................................6九、技术分析......................................................................................................................................79.1黄金........................................................................................................................................79.2白银........................................................................................................................................8 一、行情回顾 上周贵金属整体呈现偏多。外盘黄金与白银期现货都有小幅上涨，COMEX黄金涨幅达1.72%，COMEX白银涨幅达4.28%；内盘也同步上涨，且黄金涨幅内盘比外盘更大。 二、基本面 1、美7月非农爆冷骤降，衰退担忧引爆降息预期2、杜德利力挺联储独立性：特朗普难撼鲍威尔3、中国七部门联合发力金融支持新型工业化4、特朗普对半导体征100%关税，苹果千亿投资换豁免5、中国前7月进出口增3.5%，结构优化韧性凸显 三、重要事件 美国7月非农新增就业仅7.3万人（预期10.4万），创9个月新低，且5-6月数据大幅下修25.8万。失业率升至4.2%，符合预期。数据公布后市场全面押注美联储10月降息：美元跌40点，黄金急涨15美元，10年期美债收益率回落至4.395%。疲软就业印证经济“急速刹车”，远低于美联储官员提出的8-10万平衡点，或加剧白宫施压降息的政治博弈。 前纽约联储主席杜德利驳斥美联储“内斗”论，强调最高法院规定主席仅可因“正当理由”罢免（装修争议不构成条件），鲍威尔将履职至2026年。即便特朗普任命继任者，新主席亦难违背法定使命单边降息，且需FOMC多数支持。杜德利指出，当前19名委员均预期未来降息，仅时机存分歧，鲍曼与沃勒的异议被过度放大。 央行等七部门出台《金融支持新型工业化指导意见》，要求：①强化产业链融资（并购贷款补链延链）；②扩大数字基建中长期贷款（5G/算力中心）；③运用结构性工具攻关核心 贵金属期货周报 技术（集成电路/工业母机/先进材料）；④推广“创新积分制”与知识产权质押。政策聚焦防止“内卷式”竞争，推动金融资源向产业集群聚集，保障战略矿产供应。 特朗普宣布对所有含半导体进口品征100%关税，但豁免承诺在美建厂企业（如苹果）。苹果随即承诺新增1000亿美元在美投资（累计达6000亿），将更多生产链迁回。此举被视作苹果的重大胜利——此前高关税威胁或推高iPhone/Mac成本。政策旨在倒逼制造业回流，但恐加剧全球供应链分割。 2025年前7月中国进出口总值25.7万亿元（同比+3.5%），增速较上半年加快0.6点。出口增7.3%（机电产品占60%，汽车/集成电路增长），进口降幅收窄至1.6%。7月单月按人民币计出口增8%，进口增4.8%。区域结构优化：对东盟/欧盟增长，对美国降11.1%；高技术产品进出口增8.4%，民企活力持续释放。 四、美元指数 本周美元指数延续跌势至98.25，持续下行反映宏观基本面持续恶化。美国7月非农就业断崖式下跌至7.3万人（前两月累计下修25.8万），失业率升至4.2%，强化经济"硬着陆"风险，市场全面押注美联储10月降息；特朗普对半导体征收100%关税虽豁免苹果等回流企业，但全球供应链割裂加剧贸易不确定性，叠加白宫政治施压削弱联储独立性，双重冲击侵蚀美元信用根基。与此同时，中国外贸韧性凸显（前7月进出口增3.5%且高新技术出口增8.4%）及新型工业化金融政策发力，加速资本向非美资产转移。三重压力下，美元颓势难逆转，后续关注衰退数据与地缘风险对下行空间的深化作用。 数据来源：文华财经、国元期货 五、库存 芝加哥商业交易所公布报告显示，8月8日COMEX金库存3858.50万盎司，较前一周下降13.06万盎司。芝加哥商业交易所公布报告显示，8月8日COMEX银库存5.06亿盎司，较前一周下降了16.91万盎司。 数据来源：CME、国元期货 六、ETF持仓 截至8月8日，SPDR持仓量为959.64吨，与前一周相比增加了6.56吨，基金持仓有所增加。截至8月8日，SLV持仓量为14990.80吨，与前一周相比减少了65.86吨，基金持仓减少。 数据来源：spdrgoldshares.com、国元期货 七、CFTC净持仓 截至8月5日的周度统计周期中，黄金非商业多头持仓为292194张，较上周增加10953张，非商业空头持仓为55144张，较上周减少了2501张，基金净持仓增加13454张，多头进场，空头离场，多头持仓变化更大。截至8月5日的周度统计周期中，白银非商业多头持仓为71234张，较上周减少了9259张，非商业空头持仓为20576张，较上周减少510张，基金净持仓减少了8749张，多头离场，空头离场，多头持仓变化更大。 数据来源：美国商品期货交易委员会、国元期货 八、国内期货市场持仓 截至8月8日当周，沪金主力期货持仓量为220321手，较上周增加1553手；沪银主力期货持仓量为373954手，较上周增加8761手。 九、技术分析 9.1黄金 从周线级别看，黄金整体呈现偏多态势，内外盘同步上涨且内盘涨幅更显著。COMEX黄金与沪金主连的均线系统呈现多头排列，短期均线位于长期均线上方，技术面支撑结构稳固。结合报告，美国7月非农就业数据大幅低于预期，失业率上升，强化市场对美联储10月降息的押注，美元指数延续跌势至98.25，为黄金提供宏观支撑。资金面显示，SPDR黄金ETF持仓增加6.56吨，CFTC黄金非商业净持仓大幅增长，多头进场与空头离场形成合力，反映市场对黄金的配置需求上升。尽管中美贸易摩擦存在局部扰动，但美国经济衰退担忧与货币政策宽松预期主导行情，黄金中期震荡上行趋势未改，短期技术面与资金面共振有望延续偏多格局。 图表12：沪金主连周图 9.2白银 周线级别上，白银表现强于黄金，COMEX白银涨幅达4.28%，内外盘均呈现震荡上行特征。均线系统维持多头排列，价格沿均线稳步推进，技术面上升趋势明确。从报告看，白银受工业与金融属性双重驱动，国内七部门出台金融支持新型工业化政策，聚焦产业链融资与核心技术攻关，为白银工业需求提供长期支撑。但外盘SLV白银ETF持仓减少65.86吨，CFTC白银非商业净持仓下降，显示短期多头存在分歧。不过沪银主力持仓增加8761手，国内资金对白银关注度提升。综合来看，白银在美联储降息预期与产业政策利好的叠加下，长期震荡上行逻辑清晰，虽短期受外盘资金分歧影响存在波动，但技术面与宏观产业支撑下，上行趋势有望延续。 图表13：COMEX银周线图 贵金属期货周报 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门