核心逻辑分析
国际供需格局变化——25/26榨季过剩
- 24/25榨季北半球增产不及预期，25/26榨季北半球预计恢复性增产，关注巴西压榨情况。
- 巴西中南部产糖量增加，双周制糖率近期新高。数据来源：UNICA，cepea，银河期货。
- 巴西中南部累计制糖比新高。数据来源：UNICA，cepea，银河期货。
- 巴西出口放量，库存维持同期低位。
- 泰国新榨季预期小幅增产。根据OCSB数据，24/25榨季糖产1005万吨（同比+128万吨）；2025年1-6月出口336万吨，同比+82万吨。25/26榨季预计小幅增产。
- 印度糖25/26榨季或恢复性增产。24/25榨季糖产2610万吨左右，截至2025年7月15日，印度累计糖产2610.3万吨，同比减少17.6%。数据来源：ISMA，银河期货。
国内市场分析
- 国内25/26榨季预计恢复性增产。24/25榨季产销率同比偏高，库存维持同期低位。25/26榨季国产糖处于增产周期，预计恢复性增产至1100万吨左右（关注天气变化）。数据来源：中糖协，银河期货，WIND，路透，银河期货。
- 进口预期放量。2025年6月我国进口食糖42.46万吨，同比增加39.23万吨。2025年1-6月份我国进口食糖105.08万吨，同比减少25.12万吨，降幅19.29%。2024/25榨季截至6月，我国进口食糖251.26万吨，同比下降64.93万吨，降幅20.54%。商务部：7月关税配额外原糖实际到港46.91万吨，8月预报到港20.63万吨。2025年6月我国进口糖浆和预混粉共计11.55万吨，其中2106.90项下糖浆、预混粉进口8.8万吨。
交易策略
- 单边：短期内郑糖价格受内外市场影响预计偏震荡，短期可考虑逢高沽空。
- 套利：观望。
- 期权：观望。
作者承诺与免责声明
- 作者具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。
- 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。
- 本报告由银河期货有限公司提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。
- 本报告的版权属于银河期货，未经事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。
- 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。
- 客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。
- 银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。
- 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。
- 本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。
- 银河期货版权所有并保留一切权利。
