核心观点：
- 宏观方面：美国CPI数据公布后，市场加大对美联储降息的预期，但PPI数据飙升降低了超预期降息的可能性，美指反弹。国内方面，服务业贷款“贴息”政策降低融资成本，激发消费活力，但7月经济数据弱于前期，央行表示落实落细适度宽松的货币政策。
- 供给方面：精铜矿港口库存去化至近五年低位，智利ElTeniente铜矿塌陷导致全球供应短期减少。冶炼厂TC/RC费用企稳回升，长协订单盈利，现货订单亏损，硫酸价高位支撑利润。8月仅1家冶炼厂检修，华东新投产冶炼厂开始生产，预计精铜产量波动不大，三季度后期或因矿端资源偏紧及硫酸胀库减产停产。
- 需求方面：下游需求不温不火，新增订单增加，成交量减少，房地产拖累需求，1-7月房地产开发投资同比下降12%，新建商品房销售面积同比下降4%。但电网及新能源带来需求韧性，上期所库存累库反映短期需求疲软，供需宽松格局。
关键数据：
- 美国7月CPI同比2.7%，低于预期；核心CPI同比3.1%，高于预期。7月PPI同比3.3%，远超预期。
- 中国7月未锻轧铜及铜材进口量48.0万吨，1-7月累计进口量311.3万吨，同比减少2.6%。
- 2025年6月废铜进口18.32万吨，同比偏高。精废价差上行，废铜替代优势下降。
- 2025年7月国内精铜杆产能利用率61.32%，环比降低，同比降低。开工率不及预期，铜杆加工费承压。
- 1-6月电网工程完成投资2911亿元，同比增长14.6%。1-7月新建商品房销售面积同比下降4%，销售额下降6.5%。
- 8月1-10日新能源乘用车零售26.2万辆，同比增长6%，渗透率57.9%。今年累计零售671.7万辆，同比增长28%。
- LME铜库存截至8月15日15.58万吨，环比上周-0.03%，环比上月+28.76%。COMEX铜库存26.72万吨，环比上周+1.16%，月度+11.59%。
- 上期所库存较上周+3288吨，保税区库存延续累库趋势。
研究结论：
- 沪铜上周震荡偏强，整体重心保持向上趋势。基本面供应端偏紧预期及智利铜矿扰动影响，需求端处于消费淡季，下游开工稳中下调，市场交投情绪不温不火，沪铜维持区间震荡。目前九月美联储降息已确认，警惕超预期降息。
- 预计精铜产量波动幅度不大，三季度后期或因矿端资源偏紧及硫酸胀库减产停产。下游需求不温不火，但电网及新能源市场韧性强，需求依然提供价格支撑。
- 沪铜维持区间震荡，警惕超预期降息。
