核心观点及策略
- 铜价高位震荡：上周铜价高位震荡，主因美国PPI超预期上行令降息预期略有降温，美联储内部鹰鸽两派对于年内是否需要充分降息分歧较大，部分官员认为降息50个基点与当前经济状况不符，循序渐进小幅降息仍是基准情形。
- 基本面支撑：Codelco旗下事故矿山停产预计损失产量约2-3万吨，巴拿马项目年内复产无望，全球精矿紧缺抑制产能释放，国内淡季累库幅度有限，近月结构由平水转向略微B结构。
- 宏观及供需分析：美国9月降息预期回升，全球经济增长担忧缓解，特普会等事件提升风险偏好；中国反内卷+稳增长政策提振需求，但7月工业增加值和社零增速略不及预期。海外矿端干扰持续，国内淡季累库速度偏慢，美铜未见大量流出。
市场数据
- 库存：截至8月15日，LME、COMEX、SHFE和上海保税区合计升至58.9万吨，全球库存延续反弹。LME铜库存持平，上期所库存小幅增加，上海保税区库存增加，沪伦比值升至8.1。
- 美国通胀数据：7月PPI同比环比飙升0.9%（核心PPI升至3.7%），9月降息预期稍有回落，但概率仍高于90%。7月CPI同比+2.7%，核心CPI同比+3.1%。
- 中国经济数据：7月规模以上工业增加值同比+5.7%，各行业表现分化，电气机械、汽车制造业增长较快。
供需分析
- 供应：Codelco特尼恩特项目部分恢复，但新区域产能提升需3-5年，巴拿马项目年内复产无望。精铜产量7月同比+14.2%，环保限产影响减弱，但冷料供应紧张导致部分冶炼厂减产。铜精矿港口库存降至年内新低。
- 需求：电网投资转弱拖累线缆开工率，精铜制杆开工率降至7成下方，风光行业消费下滑，新能源汽车进入淡季但同比增速尚佳。国内社库维持低位，整体供需紧平衡。
研究结论
- 短期铜价维持高位震荡：美国降息预期回升，全球经济增长担忧缓解，中国政策提振需求，基本面海外矿端干扰持续，国内淡季累库速度偏慢，美铜未见大量流出。
- 风险因素：美国经济增长显著回落，美联储9月降息预期显著降温。
行业要闻
- 智利Codelco特尼恩特矿部分恢复生产，但事故导致今年产量减少约2-3万吨。
- 智利ENAMI启动冶炼厂投资招募计划，年处理能力达85万吨铜精矿。
- 赞比亚第二季度铜产量下降，今年100万吨目标面临风险。
