主要观点策略
- 供给端：矿冶矛盾持续，国内供应产出持续高位。铜精矿进口粗炼费位于低位，港口库存低位企稳。7月国内电解铜产量117.43万吨，环比增加3.47%，同比增加14.21%，增速稳定。
- 需求端：消费淡季下游消费难有明显起色，采购以刚需为主。精铜杆开工率上升，但同比下降。铜箔开工率上升（锂电需求强劲），铜管开工率下滑，铜板带开工率下降。
- 库存：上期所铜库存小幅累库，国内社会库存累库后环比下降，LME铜库存维稳。
- 策略建议：美联储9月降息预期增强，国内政策向好，低库存和高升水提供支撑。海外溢价修复，部分海外货源流向国内。消费虽有韧性，但淡季延续，预计铜价维持震荡偏强。
上周行情回顾
- 沪铜区间震荡，周涨幅0.73%。美联储降息预期和通胀担忧影响市场，但基本面支撑铜价。
- 精炼铜产量稳定，海外铜回流缓解库存压力。终端消费平淡，政策利好和美联储降息预期持续。
宏观数据概览
- 中美暂停关税加征90天。
- 中国7月新增社融1.16万亿元，人民币贷款减少。
- 中国7月社零增速放缓至3.7%，汽车类零售转降。
- 中国1-7月房地产开发投资下降12%，商品房销售面积下降。
- 美国7月CPI同比上涨2.7%，低于预期，核心CPI升至2月来最高。
- 美国7月PPI环比飙升至0.9%，同比升至3.3%，市场减少对美联储降息押注。
产业资讯概览
- 智利7月铜出口额同比下降0.4%。
- 智利Codelco恢复El Teniente铜矿部分作业。
- Cochilco：6月Codelco铜产量同比增加，Escondida铜产量大幅减少。
- LME仓库中中国产地铜占比上升，俄罗斯产地铜占比下降。
- 印尼PT Smelting冶炼厂突发停产，缓解铜矿供应紧张。
- Cochilco维持今明两年铜价预估在4.30美元/磅。
期现市场及持仓情况
- 升贴水：沪铜现货升水持稳后下降，LME铜0-3升水走跌，纽伦铜价差维持低位。
- 内外盘持仓：沪铜期货持仓量下降，成交量增加。LME铜和COMEX铜净多头持仓变化。
供给端
- 矿冶矛盾持续，铜精矿进口粗炼费低位，港口库存企稳。印尼PTSmelting停产缓解供应紧张。
- 7月国内电解铜产量117.43万吨，环比增加，废铜补充原料。
下游开工
- 精铜杆开工率上升，部分企业恢复生产，下游采购增加。
- 铜箔开工率上升（锂电需求），铜管开工率下滑，铜板带开工率下降。
进出口
- 沪伦比值为8.10，铜现货进口盈亏持续为负，但负值收窄。
- 6月精炼铜进口同比增加，未锻造铜材进口同比增加。
库存
- 上期所铜库存小幅累库，国内社会库存累库后环比下降，LME及全球铜库存维稳。
