存单周报：供给有诉求，需求增量有限

存单周报（0811-0817）：供给有诉求，需求增量有限

一、供给

• 本周（8月11日至8月17日）存单发行规模7760.30亿元，净融资额-1311.10亿元，较上周转负。
• 期限结构拉长，1Y存单发行占比上升至38%，发行加权期限走扩至8.09个月。
• 下周到期规模7944.20亿元，环比减少1112.20亿元，主要集中在国有行、城商行和股份行。

二、需求

• 货基和理财委外（其他产品类）为二级配置主力，周度净买入分别为757.37亿元和576.79亿元。
• 保险周度净买入略有下降，城商行、国有行和农村金融机构为净卖出。
• 一级市场募集率由84%上行至90%左右，城商行募集率略有下降，股份行和国有行募集率显著上升。

三、估值

• 国股行1年期存单发行小幅提价至1.64%。
• 股份行1Y-3M期限利差走扩1bp，位于历史分位数21%的位置。
• 信用利差方面，城商行和农商行与股份行的利差均有所收窄。

四、二级收益率

• AAA等级存单二级收益率低位震荡，1M、6M品种上行1bp，3M下行1bp，9M和1Y上行2bp。
• AAA等级1Y-3M期限利差走扩3bp，上行至27%的历史分位数水平。

五、资产比价

• 存单与资金价差走扩，1yAAA等级存单收益率与DR007:15DMA资金价差从11.45BP走扩至16.48BP。
• 存单与国债价差从26.69BP走扩至27.35P，分位数由8%上升至10%。
• 存单与国开价差由12.24BP收窄至11.42BP，分位数下降至4%附近。

六、研究结论

• 存单供给相对积极，下周到期规模接近8000亿元，供给或仍有诉求。
• 需求端，农商行和非法人产品等主要配置机构二级买入边际放缓。
• 资金面预计维持平稳，但宽松空间有限。
• 综合来看，供给相对积极、资金下限的约束和需求端难有超预期支撑，存单定价修复或存在一定难度。

七、风险提示

• 流动性超预期收紧。