核心观点与关键数据
- 公司概况：伟星新材（002372.SZ）2025年中报显示，总股本1,592.04百万股，流通股本1,470.86百万股，市价10.80元，市值17,194.01百万元，流通市值15,885.27百万元。
- 业绩表现：2025年上半年，公司实现收入20.78亿元，同比-11.33%；归母净利润2.71亿元，同比-20.25%；扣非归母净利润2.68亿元，同比-21.06%。25Q2收入11.83亿元，同比-12.16%；归母净利润1.57亿元，同比-15.55%。
- 主品类承压：下游需求持续低迷，市场竞争加剧。公司聚焦防水、净水等关联业务拓展，但主业压力仍在。具体收入：PPR系列9.33亿元（-13.04%），PE系列4.11亿元（-13.28%），PVC系列2.90亿元（-4.21%），其他产品4.25亿元（-8.39%）。
- 国际化战略：持续推进海外业务，以泰国工厂和新加坡捷流公司为抓手，但境外收入1.48亿元，同比-12.03%，主要受出口市场需求减弱及海外竞争加剧影响。
- 竞争与盈利：2025年上半年毛利率40.50%，同比-1.61pct。分品类毛利率：PPR系列57.53%（-1.58pct），PE系列26.91%（-2.82pct），PVC系列23.54%（+2.55pct），其他产品29.27%（-1.89pct）。
- 费用管理：期间费用5.20亿元（-8.45%），其中销售3.13亿元，管理1.45亿元，研发0.70亿元，财务-0.08亿元。期间费用率由24.20%升至24.99%。
研究结论与建议
- 投资建议：公司国内市场优先高质量经营，管道业务稳定，“同心圆”业务增长，国外市场稳扎稳打。预计2025-2027年归母净利润8.23、8.33、9.45亿元，对应PE分别为20.9、20.6、18.2倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：需求不及预期、新品开拓不及预期、原材料价格大幅上涨。
重要事项
- 中期分红：拟每10股派发现金红利1.00元（含税），剔除回购股份后基数1,571,867,988股。
- 报告声明：基于公开资料或调研，力求独立客观，结论可能调整，不构成投资建议。
