兖矿能源机构调研纪要

兖矿能源2025年一季度商品煤产量3680万吨，同比增长6.3%，主要得益于陕蒙和澳洲基地产量增长。吨煤销售成本318元/吨，同比下降13.8%，主要得益于成本管控措施。2025年上半年国内煤炭市场供需相对宽松，价格震荡下行，但预计下半年在政策支持下价格有望修复性回升。公司已签订2025年煤炭中长期合同，电煤定价机制与2024年相同，区域限价执行。在“双碳”战略下，煤炭仍是中短期内基础保障能源，兖矿能源将推动产业转型升级，发展新能源和高端化工新材料。兖煤澳洲煤炭主要销往中国、日本、韩国等市场，出口定价机制多样。公司2025年资本开支计划195亿元，资金充裕，能满足资本开支和分红需求。收购西北矿业的业绩承诺条款保障股东利益。物泊科技发展规划涵盖物流平台、总包服务、自营虚拟车队等。化工板块将加快延链增值和绿色低碳转型，战略布局新疆。公司负债率62.59%，计划降杠杆减负债。控股股东山东能源已完成增持计划，未来增持与否将综合考量。公司授权回购H股，2023-2025年分红比例约60%，预计未来现金流可支持现有分红水平。