核心观点
- 沪深300指数增强策略可拆解为成分股内和成分股外两部分,前者类似底仓组合,后者类似卫星策略。
- 沪深300指数成分股内外因子表现存在差异,成分股内基本面和动量因子表现更优。
- 构建适合沪深300成分股的多因子模型(域内模型),并将其融入指数增强策略可提升业绩。
关键数据和研究结论
- 域内模型在成分股内的选股稳健性优于全A多因子模型。
- 将域内模型融入指数增强策略的两种方式:输入端调整(用域内模型预期收益替代全A模型)和输出端调整(域内模型构建卫星策略)。
- 输入端调整和输出端调整均可改善沪深300指数增强策略的业绩表现,2016年以来年化超额收益不低于10%,信息比高于2.0。
- 成分股外组合可采用小市值高增长组合或GARP策略等主动量化组合进行替代或增强。
- 域内卫星20%、域外小市值高增长组合10%的配置比例下,复合策略2016年以来相对指数年化超额收益11.7%,信息比2.35。
- 若域内、域外个股都完全用卫星策略替代,则策略年化超额收益率为17.5%,但跟踪误差也最高,达7.6%。