轻装上阵高股息，宝马纯电平台车型即将上市

核心观点

• 轻装上阵，在手现金充足：公司为投资控股公司，主要持有华晨宝马25%股权，并涉及非宝马汽车及汽车零部件制造、汽车金融业务。整合及注资完毕后，公司业务清晰，截至2024年12月31日账上现金及现金等价物为105.4亿元，财务状况稳健。
• 承诺不低于利润50%派息：公司公告承诺相关财政年度的除税后溢利不少于50%，为投资者提供稳定的回报预期。
• 宝马全新纯电平台车型即将上市：华晨宝马新世代车型基于宝马Neue Klasse平台打造，强调800V高压平台、第六代eDrive电驱技术及大圆柱电池，预计2026年上市销售。宝马未来26个月将推出40款新能源车型及改款车型，迎来车型大周期。

关键数据

• 财务数据：预计2025、2026、2027年公司归母利润分别为31.7、29.3和29.2亿元，按照50%派息率计算的股息率分别为10.0%、10.2%和9.4%。
• 华晨宝马销量：2023年公司总销量为709,954台，2024年下降至603,807台，降幅15.0%。其中，前BEVs销量从95,550台下降至95,083台，降幅0.5%；油车销量从614,404台下降至508,724台，降幅17.2%。
• 估值：公司市盈率2024年为5.47，预计2025年为5.35，2026年为5.79，2027年为5.80。

研究结论

• 投资评级：给予“买入”评级。
• 风险提示：宝马中国销量大幅下降、出现产品质量问题、中国市场竞争过于激烈。