中期业绩符合预期：估值将缓慢回升

创科实业（00669 HK）中期业绩基本符合预期，但债务削减速度略低于预期。公司股价仍远低于其20倍的五年历史平均市盈率。我们下调评级至“收集”，并上调目标价至109.00港元。

公司公布收入为78.33亿美元，同比增长7.1%，超出预期0.4%。增长主要得益于Milwaukee和Ryobi两大品牌，分别同比增长11.9%和8.7%。Milwaukee是公司收入的主要来源，也是利润率最高的分部。户外园艺工具及个人安全装备的表现领先产品组合的平均水平。Ryobi的增长表明DIY电动工具的需求可能正在复苏。公司重申战略，通过优质产品吸引新用户，并通过充电式产品增加现有用户的消费。

盈利能力略低于预期，2025年上半年每股盈利为0.344美元，同比增长14.1%，但低于目标4.5%。公司毛利率为40.3%，同比增长0.3个百分点，低于预期0.1个百分点。经营利润率为9.1%，同比增长0.5个百分点，符合预期。净利率为8.0%，同比增长0.5个百分点，但低于预期0.4个百分点。净利率低于预期的主要原因是财务成本超预期88.2%，这是由于公司更倾向于持有额外现金而非减少债务。

我们维持2025-2027年收入预测分别为156.37亿美元（+0.3%）/ 169.92亿美元（+0.4%）/ 184.22亿美元（+0.5%）。小幅下调公司2025/ 2026/ 2027年的每股盈利预测至0.700美元（-3.0%）、0.803美元（-1.8%）和0.929美元（-1.1%）。目标价相当于20.0倍/ 17.5倍/ 15.1倍2025-2027年市盈率和3.6倍2025年市净率。

风险因素：美国经济衰退的可能性或导致消费者需求下降。