一、策略专题：结合盈利预期看各行业估值高低
1.1 当前A股估值是否偏高？
- 使用PE（FY）指标评估A股及细分行业估值水平，相比PE（TTM），PE（FY）结合盈利预期，更能稳定反映估值。
- 截至8月8日，全A PE（FY）超均值+1倍标准差，滚动5年历史分位达83.1%，进入过热区间；全A非金融PE（FY）仍处合理区间，滚动5年历史分位74.6%。
1.2 结合盈利预期看各行业估值高低
- 风险提示：房地产开发、地面兵装、塑料、焦炭、其他家电等行业估值偏高。
- 防御指引：
- 纯粹防御：白酒、油服工程、贵金属、非白酒、调味发酵品等行业估值最低。
- 相对平衡：风电设备、电网设备、通信服务、化学原料、汽车零部件等行业估值靠近历史中枢。
1.3 基于估值特征构建行业组合
- 对申万二级行业PE（FY）进行标准化，构建高估、低估、合理估值行业组合。
- 结论：
- 高估行业组合年化超额收益率0.39%，月度胜率50.86%，长期难以贡献稳定收益。
- 低估行业组合年化超额收益率-2.63%，月度胜率45.69%，需警惕“低估值陷阱”。
- 合理估值行业组合年化超额收益率2.52%，月度胜率53.45%，长期配置价值较高。
二、本周市场表现与政策事件（8月8日当周）
2.1 A股复盘：A股市场再创阶段新高，但走势颇为曲折
- 行情表现：沪指再创阶段新高，先进制造板块驱动，国防军工、机器人方向领涨；周四、周五窄幅震荡，成交量回落。
- 估值跟踪：中证2000、科创50、北证50估值分位较高，沪深300、上证指数、中证1000分位回升。
- 风格表现：微盘股和中证2000领涨，创业板指和科创50表现较弱；中游制造、上游资源、小盘股、低市盈率、亏损股占优。
- 申万行业：国防军工、有色金属、机械设备涨幅居前，受阅兵、金价修复、产业事件等因素催化。
2.2 全球权益：普遍上涨，纳指表现强势
- 越南证交所、纳斯达克、德国DAX表现居前。
- 美股三大指数全面收涨，纳指表现强势，苹果公司投资承诺驱动纳指上涨。
2.3 大类资产：商品价格多数上涨，中美利差扩张
- 权益：全球市场上涨2.52%。
- 商品：布伦特原油、伦敦金、LME铜、CRB商品涨跌幅分别为-4.42%、1.41%、1.16%、0.15%。
- 利率债：中债小幅回落，美债大幅回升，10年期中美利差扩张。
- 汇率：美元指数下跌，人民币升值。
2.4 政策事件：7月出口再超预期，PPI同比延续低位
- 国内宏观：7月出口超预期，CPI同比小降，环比超季节性回升，PPI同比延续低位。
- 金融市场：央行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》；两融余额重回2万亿。
- 国际关系：特朗普对印度加征关税。
- 产业动态：卫星互联网低轨卫星发射成功；陆军披露无人化作战模式；多地发布智能产业政策；苹果公司宣布美国投资计划；特朗普称将对芯片征收关税；工信部等七部门印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》；GPT-5模型推出；新藏铁路公司成立；2025世界机器人大会开幕。
