宏观数据跟踪：7月CPI不变，PPI降幅收窄

核心观点

• 7月CPI同比持平，环比上涨0.4%，结束连续4个月环比下降趋势。核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大。
• 7月PPI同比下降3.6%（与6月持平），环比下降0.2%（较上月收窄0.2%）。
• CPI整体呈现“服务冲高抵销食品深跌、能源传导滞后、工业品弱复苏”特征，需警惕食品价格持续疲软抑制农村消费，以及出口承压行业通过就业链条拖累服务需求的连锁风险。
• PPI环比降幅收窄但同比降幅持平，传统行业压力边际缓解，国际输入压力分化，新旧动能分化收敛，政策托底效应分化。后续需关注房地产投资疲软对建材需求的持续压制，以及全球贸易摩擦对高技术品价格的冲击风险。

关键数据

• CPI：
  • 同比持平（城市持平，农村下降0.3%）。
  • 食品价格下降1.6%（鲜菜回落较多，猪肉价格下降9.5%）。
  • 非食品价格上涨0.3%。
  • 服务价格上涨0.5%（暑期出行需求爆发是主因）。
  • 核心CPI同比上涨0.8%，创2024年3月以来新高。
• PPI：
  • 同比下降3.6%（与6月持平）。
  • 环比下降0.2%（降幅收窄）。
  • 生产资料价格下降4.3%，生活资料价格下降1.6%。
  • 能源与原材料供需压力边际缓解，出口依赖行业承压，高技术制造业韧性减弱，消费与装备制造需求释放。

研究结论

• 7月CPI环比转正释放积极信号，核心CPI持续回升印证内需修复动能增强，但食品价格超预期下跌与外部不确定性仍制约复苏强度。
• 未来需平衡“供给优化”（稳定农产品价格）与“需求激活”（延续服务消费热度），以巩固通胀温和回升趋势。
• PPI环比改善但同比压力仍存，需关注国际油价波动、房地产投资疲软对建材需求的拖累，以及“反内卷”政策在终端需求不足背景下的传导效率。