天然气市场化改革持续深化,龙头有望充分受益

国信证券研报指出，天然气市场化改革持续深化，中国石油作为龙头企业有望充分受益。

核心观点：

1. 气源端：国产天然气产量稳步提升，中俄东线管道气带来增量，进口天然气价格下降，公司天然气资源池平均价格预期有所下降。
2. 管输端：省内天然气管道运输价格将实行统一定价模式，准许收益率不高于10年期国债收益率加4个百分点，管输环节市场化程度加深，交叉补贴有望缓解，用气潜能释放。
3. 终端：中石油管道天然气定价方案更加市场化，管制气占比进一步降低，天然气综合售价有望提升。

关键数据：

• 2025年中俄东线管道气进口量预计同比增加80亿立方米。
• 2025年上半年进口管道天然气量同比增长10.39%。
• 2025年上半年LNG进口量同比下降20.60%。
• 2025-2026年中石油管道天然气定价方案中非采暖季管制气占比由65%降低至60%，非管制气固定气量部分采暖季占比由32%上调至33%。

研究结论：

• 随着天然气市场化改革的深入，中国石油天然气业务盈利有望进一步增加。
• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1674/1709/1740亿元，摊薄EPS分别为0.91/0.93/0.95元。
• 维持“优于大市”评级。

风险提示：

• 原油价格大幅波动的风险；自然灾害频发的风险；新项目投产不及预期的风险；地缘政治风险；政策风险等。