业绩简评
2025年8月6日，公司发布2025年中报，25H1实现收入69.0亿元，同比增长39.2%，归母净利润12.4亿元，同比增长14.0%。其中25Q2实现收入42.1亿元，同比增长49.1%，归母净利润7.8亿元，同比增长8.8%，扣非归母净利润7.7亿元，同比增长37.5%。
经营分析
- 订单高增长：25H1公司营收同比增长39.2%，扣非归母净利润同比增长33.9%，经营性现金流为31.4亿元，同比增长196.4%。25H1新签订单为98.8亿元，同比增长37.7%，存量订单为123.9亿元，同比增长34.8%，新签&存量订单高增长。25H1合同负债达16.23亿元，同比增长59.0%，随着订单持续释放，公司业绩有望维持高增长。
- 天然气业务受益：EIA预计2025年全球天然气上游资本开支为1420亿美元，同比保持正增长。公司天然气设备制造能力受海外国油公司认可，有望受益天然气上游资本开支高景气。
- 海外市场竞争力：公司23年顺利实施KOC JPF-5 EPC项目，成为公司迈入其他国家石油公司门槛的业绩证明。24年9月、11月分别获巴林国家石油天然气增压场站EPC订单（22亿元）、ADNOC井场数字化改造EPC项目订单（65.55亿元），在中东头部客户实现大型项目的“1到10”。25年7月获阿尔及利亚国油61.26亿元天然气增压站EPC订单。看好公司以中东为核心辐射中亚、东南亚、非洲，实现海外多点开花。
盈利预测、估值与评级
预计25-27年公司营收为162.54/190.30/219.40亿元、归母净利润为31.07/36.31/41.55亿元，对应PE为13/11/10倍。维持“买入”评级。
风险提示
原油、天然气价格大幅波动风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险。
公司基本情况（人民币）
- 2023年收入139.12亿元，同比增长21.94%；归母净利润24.54亿元，同比增长9.33%。
- 2024年收入135.55亿元，同比下降4.00%；归母净利润26.27亿元，同比增长7.03%。
- 2025E收入162.54亿元，同比增长21.71%；归母净利润31.07亿元，同比增长18.26%。
- 2026E收入190.30亿元，同比增长17.08%；归母净利润36.31亿元，同比增长16.88%。
- 2027E收入219.40亿元，同比增长15.29%；归母净利润41.55亿元，同比增长14.42%。
关键数据
- 25H1新签订单98.8亿元，同比增长37.7%。
- 25H1存量订单123.9亿元，同比增长34.8%。
- 25H1合同负债16.23亿元，同比增长59.0%。
- 25H1经营性现金流31.4亿元，同比增长196.4%。
研究结论
公司订单维持高增长，业绩有望保持高增。天然气上游投资维持高景气，公司天然气业务板块有望受益。非洲大单再次突显公司海外竞争力，看好公司海外市场多点开花。维持“买入”评级。
