沪铜期货月报：关税落地 回归震荡

核心观点与关键数据

宏观经济

• 中国政策：2025年GDP增速预计约5%，出口增速预计仅0.5%，内需恢复将成为主要动力。
• 全球经济增长：进入降息周期，预计2025年全球经济增长3.2%，与2024年持平，但高成本、高债务及保护主义仍存不确定性。

供需分析

• 全球精炼铜供需：2024年精炼铜产量增长约4.2%，需求增长约2.2%；2025年产量增速放缓至1.6%，需求增速为2.7%。
• 供应端：
  • 2024年铜矿产量稳步恢复，增量主要来自主要生产国及新投产项目。
  • 2025年供应增量有限，受地缘政治和矿位品位下降影响。
  • 国内产量放缓，受碳中和目标影响。
  • 2025年加工费（TC/RC）预计维持低位。
• 需求端：
  • 电网需求托底，2025年前6月同比上升14.6%。
  • 家电需求微涨，出口面临压力。
  • 汽车增长后劲不足，依赖政策补贴。
  • 房地产政策托底，但2025年难有表现。
• 成本端：铜精矿成本有所抬升，2023年全球平均现金成本约4600美元/吨，环保和矿品下降推高成本。
• 库存：2025年全球铜库存维持正常水位，高利润下供应扰动但消费缓慢，库存或累库。

技术分析

• 沪铜指数周K线显示技术性震荡，区间72000~82000元/吨，多空双方谨慎，价格位于区间上沿，建议谨慎追高。

研究结论

• 2025年供需仍维持紧平衡，铜价波动主要来自宏观情绪，多空矛盾共存。
• 8月美国关税暂时告一段落，行情或回归基本面交易，淡季消费承压，铜价或维持75000~80000区间运行。