自主可控产业链有望加速崛起20250803

核心观点与关键数据

• 国产芯片需求与英伟达H20芯片供应情况
  市场对国产3D芯片和自主可控技术存在较大分歧。英伟达被约谈后，虽美国恢复出口H20芯片，但中国购买政策未完全放开。国内互联网大厂对H20需求约40万颗，英伟达库存足，但实际到货预计九月后，进口时间未定。当前阶段利好国产芯片发展，如寒武纪。

• 国内产能缺口及国产芯片市场需求分析
  国内互联网大厂和三大运营商今年预计购买300-400万张服务器卡，芯片成本占比超60%。年初国内需求20万张，实际到货50多万张，产能缺口150-200万张。H20被约谈后，市场对国产和海外算力齐跌，但利好国产芯片。市场担忧当前非最佳布局时机，国产芯片需求未达爆发阶段，阿尔法已显现，贝塔扭转未完全实现。

• 中芯国际与互联网大厂业绩说明会及算力供需缺口分析
  中芯国际业绩说明会提供需求端和供给端指引，互联网大厂Q2消耗和Q3预期受关注。国内算力供给端缺口150-200万颗，明年可能扩大。H20性能不及国内厂商产品，美国对算力卡制约利好国内厂商。互联网大厂与国内芯片厂商合作紧密，海外卡运不进来对国内厂商正面影响显著。

• 国内互联网芯片厂商发展趋势及预期
  国内芯片市场缺口今年150-200万张，明年超200万张。提前进入市场有助于突破客户和测试应用。预计明年国内厂商收入超300亿，利润超100亿。国产芯片能满足300-400万张卡需求，供给方包括进口、国产AI芯片和自研芯片，自研芯片将成为重要方向。

• 国产芯片及半导体产业链投资策略分析
  鑫源股份业绩良好，订单充足，芯片业务占比高，未来一年大部分订单将转收入。先进封测产业链值得关注，如微电和有机电子与国内AI芯片大客户合作紧密。寒武纪需求确定性最强，估值有弹性，长期天花板高。阿西克自研链持续受益，先进封装相关标的和市场情绪向好时表现明显。

• 中美H20芯片供应与国产芯片发展动态
  H20芯片接受审查，美国可供应但中国未全面开放采购。市场关注国产芯片，尤其是寒武纪，预期未来几年增长空间和估值弹性。阿西克自研线和AI芯片持续受关注，先进封装、代工厂、光刻机和设备厂商表现预计更明显。

研究结论

• 国产芯片发展机遇
  当前局势对国产芯片有利，尤其是寒武纪，需求确定性最强，有200万张缺口且放量预期，估值有弹性，长期天花板高。阿西克自研链持续受益，先进封装相关标的和市场情绪向好时表现明显。

• 市场预期与投资建议
  预计国内先进产能扩充后，Q2后出现拐点，明年收入超300亿，利润超100亿。到2026年后，国内芯片市场有望复制北美算力市场增长趋势。建议关注寒武纪、鑫源股份、奥杰科技等国产芯片厂商，以及先进封测产业链相关标的。