本周观点
- 白糖市场持续下行，内外盘联动走弱。
- 现货市场：柳州现货价跌0.33%至5980元/吨，基差扩大至247元/吨（环比+19.32%），现货升水结构强化。
- 期货市场：主力合约周跌1.92%至5733元/吨，持仓量骤降28.87%，内外盘价差收窄至16.18美分/磅（同比-12.54%）。
- 供应方面：仓单环比降3.51%至19443张，工业库存同比降9.56%，进口糖到港量同比增81.64%。
- 需求方面：食糖销量同比降0.58%，广西销量环比降22.41%，终端消费持续疲软。
- 进出口：泰国进口糖同比增320.88%，韩国进口增252.26%，出口东南亚同比降25.97%。
- 成本利润：配额内加工利润1745元/吨（同比+27.65%），配额外利润522元/吨（同比-557.89%）。
- 库存水平：交割库仓单总量同比增20.79%，工业库存环比降21.08%。
基本面分析
- 中国糖产销：食糖销量同比降0.58%，广西销量环比降22.41%。
- 中国甘蔗糖各主产区产销：具体数据未详细展开。
- 中国甜菜糖主产区产销：具体数据未详细展开。
- 中国白糖工业库存：工业库存同比降9.56%。
- 中国糖进出口：进口糖到港量同比增81.64%，出口东南亚同比降25.97%。
- 中国糖主要进口国：泰国进口糖同比增320.88%，韩国进口增252.26%。
- 中国糖进口成本利润：配额内加工利润1745元/吨，配额外利润522元/吨。
国际市场基本面
- 巴西可用糖量：具体数据未详细展开。
- 巴西甘蔗压榨量：具体数据未详细展开。
- 巴西产糖量：具体数据未详细展开。
- 巴西乙醇产量：具体数据未详细展开。
- 巴西食糖进出口：具体数据未详细展开。
- 国际原糖升贴水和海运成本：具体数据未详细展开。
风险提示
- 进口超预期（泰国到港量环比增80%）。
- 仓单注销压力（交割库存同比增20%）。
- 巴西压榨加速（UNICA数据超预期）。
研究结论
- 当前市场处于单边下行阶段，内外盘同步走弱反映全球供应宽松格局。
- 国内仓单下降与进口激增形成矛盾，配额内利润维持高位刺激进口，而配额外利润倒挂抑制加工意愿。
- 持仓量暴跌显示资金加速撤离，需警惕进口糖冲击与消费淡季叠加风险。
- 短期价格或测试5700元/吨支撑位，关注8月进口数据兑现情况。
