核心观点
- 宏观面：中美谈判无果，国内政治局会议无超预期内容，商品情绪回落。下半年政策主线为扩内需、反内卷优化供给，明确指向出清落后产能、避免同质化竞争。聚烯烃产能出清以以旧换新形式进行，当前政策尚不清晰，实质影响有限。
- 基本面：8月检修影响减弱叠加新产能释放，聚烯烃供应端呈现增量趋势。需求端受消费淡季制约，整体基本面宽松格局压制价格上行空间。供应压力持续，三季度多套新装置计划投产，需求疲软待改善，下游开工负荷整体维持低位，但8月下旬有望逐步走出淡季。
- 成本端：政策驱动下黑色系强势上涨，煤炭供应收缩及旺季需求支撑煤价，原油需求旺季表现不及预期但供给端担忧情绪对油价形成支撑。
关键数据
- 聚烯烃产量：2025年6月我国聚丙烯总产量328.77万吨，环比增长1.06%，同比增长19.11%；聚乙烯总产量249.43万吨，环比减少0.65%，同比增长15.06%。7月预估PE产量263.48万吨，同比增长19.9%；PP产量338.13万吨，同比增长17%。
- 检修损失：7月PE检修损失量45.09万吨，环比减少2.8万吨；PP检修损失量70.7万吨，环比增长16万吨。
- 库存：截至7月30日，两油库存78万吨，较去年同期增加1万吨；PE社会库存55.84万吨，环比累增5.13万吨；PP商业库存81.44万吨，环比涨3.64%。
- 进出口：6月PE进口95.93万吨，环比减少10.19%，同比减少4.63%；出口9.68万吨，环比减少7.95%，同比增加48.84%。6月PP进口24.33万吨，环比减少3.72%，同比减少15.19%；出口23.52万吨，环比减少24.20%，同比增加40.13%。
- 下游开工：7月农膜开工25%，注塑开工44%，管材开工29%，BOPP开工59.2%。
研究结论
- 聚烯烃基本面宽松格局压制价格上行空间，供应压力持续，需求疲软待改善。
- 成本端支撑略走强，但下游企业多维持低库存策略，主动补库驱动有限。
- 后市展望：政策驱动行情带动聚烯烃跟随上行，但基本面宽松格局将持续制约其上行空间。新增产能持续放量，8月下旬迎来“金九”旺季预期驱动的备货需求，聚烯烃价格或呈现震荡筑底后反弹走势。
