聚烯烃投资策略周报：供需两淡，制约上行空间

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 供需两淡，制约上行空间 聚烯烃投资策略周报 2024年1月1日 冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com 马钰(F03124647)my@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) 聚烯烃基本面概况 PE PP 核心逻辑 周内驱动围绕宏观及成本驱动为主。海运费走高推高成本端快速拉升，社会库存低位利好市场炒作情绪。供需两淡局势对市场影响短期弱化，制约市场上行空间。市场需要继续寻找场外刺激因素，助推市场上行。综合来看，，短期内聚烯烃震荡走弱。 成本端 原油方面，预计下周国际油价存下跌空间；煤炭方面，整体煤炭供应稳定，预计短期内动力煤持稳运行。PDH制成本高位支撑，油制成本支撑略有松动，海运事件发酵导致海运费拉涨助推丙烷短期存上涨机会。国际油价因全球经济增长放缓抑制，高位存回落风险。甲醇及外采丙烯成本端支撑相对稳定。 供应端 新增上海石化、镇海炼化、中天合创、齐鲁石化、茂名石化、海南炼化和东北某合资企业部分PE装置检修，损失量在5.89万吨，比上期增加3.82万吨，周度检修损失量处于年内中等水平。 国内聚丙烯装置故障停车见多，装置检修损失量超预期上涨。后市来看，下周即将进入2024年1月份，按照检修计划，部分大型装置即将重启，装置检修损失量或将出现回落；随着重启装置陆续增多，整体开工负荷或有回落，降负损失量或有小幅上涨。综合来看，下周整体损失量预计出现回落。 库存端 库存趋势维持跌势。临时停车装置增加，供应小幅减少，市场心态偏强；其次月底生产企业考核月度计划，贸易商开单加速，生产企业库存顺利向下转移。 月末中间商多数完成计划量，生产企业库存下降。市场进入年底观望模式，贸易商样本企业库存去化速度减慢。外商减少对中国资源配比，近期海外资源递盘货少价高，国内接盘有限。综合来看，本期商业库存总量下降。 需求端 农膜行业，订单跟进有限，部分地区工厂为响应相关政策，有限产和停工动作，整体开工较上期有明显下滑。后续来看，地膜需求缓慢跟进，开工或有望由下滑逐步转为提升，但1月份临近春节假期，经销商下单情绪仍较为谨慎。伴随订单跟进，工厂或有节前补库动作，对PE行情有一定支撑，但支撑有限。 下游部分企业仍存节前采购需求，需求预计有所向好。目前下游开工水平偏低，入市采购谨慎，但随着元旦假期期间原料的消耗，以及春节假期来临前部分下游企业仍存在采购的需求，需求预计阶段性向好。 价格 PRICE 价差 本周PE、PP期货盘面震荡走强，现货跟盘及时，基差震荡。 PE 期货主力合约 LLDPE华东价格基差 11,000 201820192020202120222023 11,000 20182019202020212022202320192020202120222023 700 500 300 100 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 -500 900 10,00010,000 9,000 9,000 8,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PP期货主力合约PP华东价格基差 201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023 900 700 500 300 100 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 -500 11,00011,000 10,00010,000 9,0009,000 8,000 7,000 6,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 价差 PE5-9月差无明显波动。 PE 1-5月差 PP5-9月差无明显波动。 5-9月差9-1月差 500 L2001-L2005L2101-L2105L2201-L2205L2301-L2305L2005-L2009L2105-L2109L2205-L2209L2305-L2309 400 300 200 100 0 -1001月 -200 -300 -400 -500 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 300 200 100 0 -1001月 -200 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 -400 500 400 300 L2009-L2101L2109-L2201L2209-L2301L2309-L2401 -600 -500 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 PP 1-5月差 PP2001-PP2005PP2101-PP2105 PP2201-PP2205PP2301-PP2305 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1,000 -1,500 5-9月差9-1月差 PP2005-PP2009PP2105-PP2109 PP2205-PP2209PP2305-PP2309 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 -2001月 -400 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1 1 1 600 400 200 0 -200 -400 PP2009-PP2101PP2109-PP2201 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PP2209-PP2301PP2309-PP2401 -600 -600 -800 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 价差 L01-PP01价差震荡，聚乙烯周内走势强于聚丙烯，PP对成本端上涨反应弱于PE。 L01-3MA01震荡，短期内偏弱。后期预测价差维持震荡偏弱。 L01-PP01 L01-3MA01 PP01-3MA01 900 20192020202120222023 3,000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,000 20192020202120222023 800 700 600 500 2,000 1,000 0 2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 0 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1,000 -2,000 -3,000 -1,000 -2,000 -3,000 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 非标价差 PE高压与线性价差震荡走低，标品价格走强。 PE HD-LL（华北） PP标品与非标价差震荡缩小。 LD-LL（华东）LLDPE-LDPE回料价差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 201820192020202120222023201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 ,500 ,000 ,500 ,000 ,500 ,000 500 0 -5001月 ,000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3 3 2 2 1 1 -1 -1,500 PP K8003-T30S价差 20192020202120222023 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1,000 -1,500 ESP30R-T30S价差T36F-T30S价差 1,500 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 20192020202120222023 1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 500 0 -500 -1,000 -1,500 0 -500 -1,000 -1,500 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 成本 COST&PROFIT 成本 俄罗斯表态将削减出口量配合供应收缩，供应趋紧格局延续，叠加红海问题仍存积极支撑，国际油价 或存小涨空间。 动力煤供应逐步回暖，市场需求难有实质性提升，采购积极性明显不足，短期内动力煤稳定为主。 油制 Brent价格（美元/桶） 油制PE利润（元/吨）油制PP利润（元/吨） 140 120 20192020202120222023 4000 3000 2000 1000 0 -10001月 -2000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -3000 5000 2020202120222023 8000 6000 20192020202120222023 100 80 60 40 20 0 煤制 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -4000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 0 -2000 -4000 动力煤价格（元/吨）煤制PE利润（元/吨）煤制PP利润（元/吨） 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 成本 西北某三期甲醇装置短停，此消息对冲市场传闻华东某MTO装置下月停车情绪，需关注宝丰MTO外采情况及常州富德MTO停车情况。 MTO开工率暂稳，利润持续亏损。 MTO制 西北甲醇价格（元/吨） MTO制PE利润（元/吨）MTO制PP利润（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 20192020202120222023 成本 丙烯市场价格下跌，主要影响因素围绕宏观面消息及供需端展开，PDH制利润震荡走高。 外采丙烷价格走弱，丙烯制PP利润持续亏损。 PDH制 丙烷CFR华东价格（美元/吨） P