摘要
行情复盘：周四国债现券收益率明显下降，国债期货主力合约全面上涨，成交持仓均下降。
重要资讯：
- 一级市场：国债和政金债发行5只，总金额430亿元，净融资额229.6亿元。财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。
- 央行操作：公开市场净回笼流动性478亿元，短端资金利率明显回落。
- 经济数据：7月中国官方制造业、非制造业、综合PMI均下降，表现弱于预期，制造业供给和需求延续下行，但价格指标受到政策提振大幅上升。
- 政治局会议：对经济表态更积极，强调落实已有货币和财政政策，未暗示进一步宽松。对“反内卷”政策表态转向温和，未提及“涨价”和“产能退出”。
- 海外消息：中美宣布将关税临时豁免期再延长90天，为双方继续谈判创造条件。
- 海外市场：市场对美联储9月降息概率预期降至40%左右，美债收益率基本维持震荡但美元指数大幅反弹，人民币汇率明显下行。
市场逻辑：
- 经济基本面边际改善步伐减慢，利空减弱。
- 中美贸易、海外地缘政治风险暂无影响。
- 货币宽松是潜在利多，财政政策影响偏空，反内卷政策以及政治局会议利空出尽影响偏多。
- 资金成本利空结束，供给利空略有上升。
- 汇率影响偏空，避险情绪上升利好较明显。
- 长期来看，资产荒逻辑有所松动、影响减弱，核心仍在名义增长是否加快。
交易策略：
- 短期技术面反弹开启，可以选择抄底做多。
- 期现方面，四个品种均为小幅升水，IRR机会关注TF和T。
- 跨期方面，T和TL当季-次季、TL次季-隔季合约价差均高于95%历史无套利区间情况不变，存在短期机会，未来主要机会仍在8月后期。
- 曲线方面，期限价差有所回落，做陡曲线头寸暂时继续持有，并等待长期形态方向确认。
- 各合约TS压力102.582-102.592，支撑102.232-102.242；TF压力106.320-106.340，支撑105.105-105.525；T压力109.205-109.255，支撑108.065-108.135；TL压力121.54-121.64，支撑117.21-117.78。
