南华期货沥青风险管理日报：”风景这边独好“20250731

核心矛盾

• 油化工板块因原油反弹及沥青基本面影响表现强势，与其他板块形成对比。
• 原油端：俄罗斯原油制裁叠加旺季需求末尾推动油价反弹。
• 国内炼厂：前期“反内卷”政策未明显提振炼厂，升水回吐在沥青上体现有限。
• 沥青供给：部分炼厂停产及转产导致供给小幅下滑，但库存结构上厂库和社库去库偏慢，投机需求走弱。
• 需求端：降雨影响下需求处于淡季，但8月份南北施工条件转好，旺季可期。
• 成本端：原油表现偏强，成本支撑明显，但裂解价差高位，月差、基差、裂解均有所走弱。

利多解读

1. 沥青厂库压力小，厂家挺价基础稳固。
2. 需求季节性旺季，8月份南北施工转好。
3. 开工率低位，南方有赶工预期。
4. “反内卷”氛围烘托，去产能预期强烈。

利空解读

1. 近期马瑞原油到港增加。
2. 短期南方梅雨季拖累需求。
3. 社库去库放缓，基差走弱。
4. 山东地区消费税改革或带动开工率提升。

研究结论

• 短期沥青价格受成本端原油支撑，绝对价格震荡，但基本面环比转弱，月差、基差、裂解均走弱。
• 中长期看，需求旺季可期，地方政府化债进度提速缓解资金压力，“十四五”项目数量有保障。
• 短期“反内卷”影响有限，后续关注具体措施进展及山东消费税改革传闻。