现货缓慢走弱，矛盾持续累计中

原油

• 现货走势：原油现货缓慢走弱，短期等待宏观及关税驱动落定。
• 关键数据：
  • WTI 3月月差、Brent 3月月差、WTI 3月月差均显示走弱趋势。
  • 美国原油出口回升至1693.6万桶/天，进口量下降，库存低位去化。
  • 美国炼厂进料水平旺季高位，成品油需求中性偏高水平，汽油裂解持续较强。
  • 炼化利润保持中性偏高水平，但9月后需求峰季将逐渐淡出。
  • 主要消费地原油、柴油、汽油库存均处于季节性低位。
  • 国内炼厂利润恢复明显，进口船货量增加，地炼开工略降，国营炼厂开工回升。
• 持仓变化：WTI及Brent净多持仓再度去化，成品油汽柴净多持仓双降。
• 结论：OPEC+超预期增产压制价格，成品油旺季持续验证需求，库存去化，但宏观及制裁风险仍存，长期价格累积下行风险。
• 投资建议：区间逢高空，注意事件性影响波动带来的资金风险。

沥青

• 现货走势：沥青现货走弱拉动盘面低，短期弱震荡持续。
• 关键数据：
  • 基差继续回落，华东及山东产区基差小幅下行，需求旺季不及预期。
  • 开工继续小幅抬升，供应增加，供应压力明显。
  • 社会库存去化停滞，山东库存转移略有提升，东北去化明显，华北略有累库。
  • 华东库存去化有限，华南及西南库存小幅累积。
  • 厂家库存有拐头累积迹象，需求不及预期及供应回升导致短期过剩。
  • 发货量总体回落，7月下旬市场需求未明显走强。
  • 检修减少，供应压力增加，利润小幅回升后检修量下行。
• 结论：后期排产或仍有增量，需求旺季初期不及预期，沥青或跟随原油价格回落，绝对价跟随油价保持偏弱运行。
• 投资建议：注意中东冲突扩大化、OPEC+增产、需求大幅不及预期等风险。

风险提示

• 原油：中东冲突、OPEC+增产、地缘政治、海外降息路径、国内需求恢复速度。
• 沥青：中东冲突、OPEC+增产、下游需求大幅不及预期。