连连数字研报总结
投资要点
- 核心壁垒与业务发展：公司凭借全球牌照布局与技术储备，在稳定币生态发展中具备稀缺性。围绕“支付+科技+服务”构建“一体两翼”架构，形成数字支付、增值服务及人民币银行卡清算三大业务板块。
- 跨境电商驱动增长：2024年全球支付业务TPV达2,815亿元，同比增长63.1%；境内支付业务TPV突破3万亿元，同比增长64.9%。受益于跨境电商红利，预计2027年跨境电商零售市场规模将达11,019亿美元。
- 未来增长潜力：公司将持续受益于跨境电商出海、人民币国际化及稳定币技术应用，首次覆盖给予“买入”评级。
公司概况
- 业务模式：全球支付服务（跨境）、境内支付服务及增值服务（数字营销、企业钱包等）。
- 股权结构：创始人章征宇持股27.05%，共同创始人吕钟霖持股8.62%。
- 管理团队：核心成员在金融科技和支付领域拥有深厚积累。
行业分析
- 跨境电商：高景气度驱动跨境数字支付加速放量，预计23-27年CAGR为19.5%。
- 竞争格局：“多牌照合规+本地清算网络”成为核心竞争力，重塑行业竞争秩序。
- 稳定币市场：规模显著增长，未来空间较大，预计5年占全球贸易比重达5%以上。
- 中国稳定币：人民币国际化需求推动，香港《稳定币条例》落地为发行提供合规框架。
公司亮点及核心竞争力
- 全球牌照矩阵：拥有65项支付及相关金融牌照，覆盖七大司法辖区，美国“50州+华盛顿特区”MTL全贯通。
- 清算网络：与美国运通合资进入中国银行卡清算网络，与22家主要发卡行及三大移动支付渠道直连。
- 技术平台：自研支付引擎支持130多种货币，AI风控模型实时扫描180多个特征。
- 开放生态：接入100多个全球电商平台，形成网络外部性，增值服务收入同比增长57.1%。
- 稳定币业务：具备政府背书、业务协同及交易所优势，有望构建业务闭环。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别实现15.9/19.3/23.2亿元，同比增长20.7%/21.5%/20.4%。
- 目标价：采用分部估值法，对应2025年目标估值约160亿港币，目标价15.0港元，预计升幅20.0%。
