生猪（LH）季度报告总结
1. 行情回顾
- 现货行情：今年以来生猪现货价格波动平稳，区间在13.8-16元/公斤，主要集中在14-15.8元/公斤。春节后淡季不淡，第一季度达上半年高点，主要因需求高峰季和饲料成本下滑。仔猪价格在第一季度表现亮眼，冬季受损及节后补栏推动价格上行。第二季度6月起释放前期出栏和降重压力，整体重心下移0.8元/公斤，仔猪价格随补栏意愿降低及产能修复趋稳下滑。
- 基差行情：期货围绕成本线波动，近月合约持续贴水现货，供应压力后移导致现货下跌不及预期。03和05合约临近交割月期限回归带动期货上涨，6月中旬09期货贴水缩小至上半年最小。
2. 周期下产能缓慢兑现
- 能繁母猪：4月存栏4038万头，环比持平，同比增长1.3%，相当于正常保有量的103.5%。近一年来存栏波动趋缓，得益于种群稳定和生产效率提升。下半年能繁母猪仍缓慢微增，理论出栏量稳步向上。
- 仔猪：3月后窝均健仔数和产房存活率高企稳定，叠加能繁母猪稳定，四季度出栏压力仍存。仔猪销售利润与自繁自养商品猪利润差距缩小，一方面仔猪受损影响小，另一方面饲料成本降低提升利润。
- 出栏体重：整体仍处中等偏高位置，降重预期仍存。集团厂出栏均重124.84公斤，散户139.69公斤，散户占比下降对市场均重影响有限。
3. 养殖利润
- 利润波动：二季度达上半年高点后稳步下滑，主要因玉米价格上涨和现货重心下移。后期利润下滑动力有限，玉米价格或有上行空间，但现货价格波动平缓，向下空间有限。
- 仔猪价格：近期上涨明显，冬季受损及外售利润推动，头部企业大幅外售，中部企业扩栏支撑。供应预期宽松下，价格上涨至成本附近或减缓补栏积极性。
- 饲料成本：第一季度跌至低位，玉米价格随南方库存去化和麦收托市逐渐上移，供需平衡表趋紧，进口趋紧叠加国产稳定，价格坚挺，向下空间有限。
4. 需求环比好转
- 屠宰量：3-4月同比增幅约8%，需求有一定程度修复，现货淡季不淡。上半年国储轮库和收储支撑。下半年7-8月或受高温压制，四季度需求旺季及宏观修复或对猪价提供支撑。
研究结论
- 短期观点：生猪现货价格波动平缓，供应压力后移，期货贴水缩小。能繁母猪存栏稳定，仔猪产能修复，出栏体重降重预期存。养殖利润下滑动力有限，饲料成本坚挺。需求环比好转，但下半年或有季节性压制。
- 中期展望：关注四季度需求旺季及宏观修复情况，猪价或受支撑，但整体波动仍缓。
