本周概况
- PVC主力合约V2509本周波动区间为【4949，5391】，震荡偏强。
- 周期性行情受政策预期驱动，周一受稳增长政策影响，黑色及建材等多品种拉涨；周二市场传闻超产煤矿停产整改，焦煤等多品种涨停；周四价格法征求意见稿出台，反通缩预期持续，低估值过剩品种反弹，周五PVC主力合约升至5391元/吨，创周内高点。
下周展望
- 短期基本面边际恶化，盘面由政策预期主导。
- 渤化40万吨及万华50万吨新装置已释放，装置检修力度不足，内外需求季节性淡季，8月台塑报价下调15美元/吨，预计累库周期持续。
- 基差逐步给出无风险套利空间，抑制盘面反弹空间。
- 政策预期未证伪，关注月底政治局会议变动，石化行业正摸排PVC老旧装置（占比11%）。
策略
- 单边：多单持有，部分逢高止盈，V2509关注区间【5100，5450】。
- 套保：盘面维持升水结构，产业客户逢高卖保。
风险提示
- 上行风险：宏观利好政策超预期、春季检修超预期。
- 下行风险：出口转弱、氯碱成本支撑不足、装置投产超预期。
市场回顾与数据
- 盘面：V2509收盘价5373元/吨（周环比+436），持仓量86万手（周环比-12.4），去化加快。
- 基差：常州基差-213元/吨（周环比-116），仓单54412手（周环比+1771）。
- 月差：V9-1价差-113元/吨（周环比+6）。
- 区域&品种差：非标差同期低位，华北电石法同比偏低。
- 宏观：全周涨幅PVC>能化>聚烯烃>商品，市场交易反内卷（煤制占比：PE21%、PP23%、PVC70%；老旧产能占比：PE14%、PP8%、PVC11%）。
供需分析
- 供给：本周产量45万吨（周环比-0.5万吨），产能利用率77%。下周预计升至77%，鄂尔多斯氯碱检修，中盐化工新加入检修，但前期检修装置恢复，供应量增加。
- 内需：下游开工率42%，型材及薄膜开工率好转，管材开工率下滑。
- 出口：1-6月累计同比+50%（196万吨），5月同比+21%；5-7月出口淡季，1-6月地板出口量同比-11%。
- 库存：社会库连续5周累库至68万吨，企业库存连续5周去库至36万吨，主要因上游预售量增加。
- 利润：电石法利润显著修复。
产业链价格
- 电石：乌海价格2225元/吨（周比-50），产能利用率下降。
- VCM：同比低位。
- 烧碱：32%烧碱现价为830元/吨，持续倒挂。
