美日协议提振市场信心，欧央行按兵不动

全球大类资产表现

• 上周（2025.7.21-2025.7.25），主要经济体股市普遍上涨：日经225上涨4.1%，恒生指数上涨2.3%，上证综指上涨1.7%，标普500指数上涨1.5%。大宗商品价格涨跌互现，COMEX铜上涨4.0%，南华商品指数上涨2.7%，伦敦金下跌0.4%，标普-高盛商品指数下跌1.1%，IPE布油期货下跌1.2%。债市方面，10年期美债收益率回落4BP至4.40%，美元指数下降0.8至97.67，日元升值0.8%，美元兑日元收147.68。

美国经济

• 房地产需求疲弱：6月美国成屋销售折年数393万套，环比回落3.7个百分点至-2.7%；新房销售折年数62.7万套，不及预期，环比增速为0.6%，同比增速回落0.2个百分点至-6.6%。
• 制造业与服务业景气指数分化：7月美国Markit制造业PMI走弱至49.5，而服务业PMI超预期回升至55.2。
• 企业资本开支谨慎：6月美国核心资本品制造业新订单增速回落，环比回落2.7个百分点至-0.7%。
• 通胀预期：市场交易层面美国5年期通胀预期为2.47%，较上周回落3BP；10年期通胀预期为2.44%，较前一周回升3BP。

欧洲经济

• 制造业景气持续回升：7月欧元区综合PMI为51，较6月回升0.4，其中制造业PMI由49.5回升至49.8，服务业PMI回升0.7至51.2。
• 消费者信心指数小幅回升：7月欧元区27国消费者信心指数较6月回升0.3至-14.5。

政策

• 欧央行维持利率不变：7月欧央行维持利率不变，9月或继续按兵不动。欧央行行长拉加德表示，当前欧元区经济增长略好于预期，通胀预期稳定，但环境仍极度不确定。
• 美国与部分国家贸易谈判取得进展：美国与日本、印尼、菲律宾达成贸易协议，分别对日本、印尼、菲律宾商品征收15%、19%、19%关税，并开放部分市场。

风险提示

• 海外货币政策调整超预期，关税政策的不确定性。