周度观点
- 上周观点回顾：北半球消费旺季支撑油价，短期供应扰动令油价震荡，但消费旺季将达顶峰，关注美国汽油需求后续表现，供应压力将逐渐增加，上方空间有限。
- 本周走势分析：油价窄幅波动，美日关税谈判降税至15%及美欧即将达成协议令油价稍强。
- 本周主要观点：
- 原油基本面：东方市场月差偏强，柴油引领成品油裂解。
- 美国汽油需求：旺季最高峰需求疲软，暗示消费能力不佳。
- 反内卷：对原油无影响，炼厂装置淘汰或利空原油需求。
- 关税谈判：关注美欧、中国等主要贸易对象谈判进展及最终税率。
- 周度观点：油市缺乏决定性驱动，短期波动受关税谈判和地缘政治影响，关注柴油由强转弱的时间点，长期偏空因供应端持续强势而消费旺季消退。
- 风险提示：美伊谈判、各国关税谈判、EIA需求数据、美联储讲话、OPEC+政策。
周度重点
- 西方市场：WTI和Brent价差回落，显示即期供需放缓。
- 东方市场：价差偏强，与中国进口及国内SC月差上行有关。
- 库存：我国3-6月原油隐含库存累计增加645万桶，创2020年以来新高，主要因油价下跌及有意吸储，与战略储备相关，不作为利空。
- 裂解：全球裂解整体震荡偏强，柴油裂解引领，柴油占比较汽油裂解更有利。
- 柴油需求：柴油是原油下游主要支撑因素，需关注其放缓迹象，沙特和俄罗斯减产导致全球原油轻质化，柴油原料问题支撑柴油裂解。
- 库存：美国和中国的柴油库存处于低位，西北欧港口柴油库存中性，新加坡中馏分库存下行。
- 美国汽油需求：今年驾驶高峰季需求疲软，与2020年和2022年相当，汽油价格创2020年以来低谷，加深对后半年美国消费能力下行的预期。
价格、价差、裂解
- 原油期现走势：欧佩克一揽子价格波动。
- 原油期货结构：期货结构显示短期支撑。
- 原油月差：东方市场月差偏强。
- 跨市期货价差：WTI和Brent价差回落。
- 美洲现货价差：美湾柴油裂解强于汽油。
供需库存平衡表
- 全球原油总供应：供应端持续强势。
- 全球钻机数：美国钻机数增加。
- 原油总库存：全球库存总体中性。
- 美国库存：美国原油库存下降。
- 日本库存：日本原油库存下降。
EIA周度报告及其他
- 供应：美国原油供应增加。
- 炼油需求：美国炼油需求稳定。
- 原油库存：EIA原油库存下降。
- 精炼产品库存：美国精炼产品库存下降。
结论
- 核心观点：油市缺乏决定性驱动，短期波动受关税谈判和地缘政治影响，长期偏空因供应端持续强势而消费旺季消退。
- 关键数据：我国3-6月原油累库645万桶，美国汽油需求疲软，柴油裂解引领市场。
- 研究结论：关注柴油由强转弱的时间点，美国消费能力下行，关税谈判及地缘政治是短期主要风险因素。
