一、含能材料包括火药、起爆药、猛炸药等多种类型
含能材料是在一定外界刺激条件下，能够自持地进行快速放热化学反应的化学组成物，通常指火药、炸药和烟火药。含能材料发展经历了4代：第一代以1863年合成的TNT为标志；第二代以RDX、HMX为典型代表，单位体积的化学能约为TNT的1.4-1.6倍；第三代以CL-20、DNTF等为典型代表，单位体积化学能约为TNT的1.7-1.9倍；第四代以化学合成方式制备的离子型全氮化合物、共价型全氮化合物和配套的新型氧化剂等组成。起爆药是外力激发和炸药引爆的桥梁，起爆药的爆速较炸药低，但是燃烧转爆轰快。火药是通过燃烧产物快速扩散来达到驱动的效果，火药的化学反应速率较炸药低。猛炸药可以分为单质炸药和混合炸药两大类，单质炸药的分子内有特殊的分子基团，具有不稳定性，在外界一定的热能和机械能的刺激下即可分解，引起爆炸反应。
二、火炸药的需求
TNT、黑索金、奥托今是三大主要单质炸药，其中HMX是目前国外主要应用的三大单质炸药之一。混合炸药是指由两种或两种以上的物质组成的炸药，在常规武器的基本装药中，以黑索今为基的混合炸药是国内外发展的重点。现代战争对弹药需求量依然巨大，俄乌战争已成“弹药消耗战”，乌军每日消耗5000-6700发炮弹，美军已和美国、加拿大、印度和波兰的9家公司签署了价值15亿美元的合同，以提高155毫米口径炮弹产量。
三、供给：供应商集中，“人机黑”改造需求迫切
黑索金（RDX）的生产工艺主要有醋酐法和直接硝解法，醋酐法具备较高的产率，反应平稳，生产安全性好。奥克托今（HMX）的生产工艺主要采用醋酐法工艺，即利用发烟硝酸、硝酸铵和醋酸酐为硝解剂硝化乌洛托品，一步法制备得到HMX。含能材料供应商集中，国内含能材料供应商包括广东宏大、甘肃银光、庆阳化工等，国泰集团全资孙公司九江国泰也将建成3000-4300吨（多品种柔性）含能材料生产线。含能材料生产过程中的硝化反应向有机化合物分子中引入硝基（-NO2），该反应过程普遍放热量较大，危险性较高，从历史上看，高能量爆炸性物质的爆炸事故己经发生过多起，这些事故多发生在生产/运输及储存过程。中国兵器工业集团公司正在推进“人机隔离、机器换人、黑灯工厂”专项任务，35条黑灯产线开工建设，全面增强武器装备产业链供应链韧性和安全保供水平。
四、相关上市公司
相关上市公司包括：含能材料厂商：广东宏大、国泰集团；硝化棉厂商：北化股份；“人机黑”改造及产线相关企业：佰奥智能、金奥博；推进剂、火工品厂商：长城军工、国科军工、新余国科等。
五、风险提示
市场需求不及预期；产能建设、达产不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动等。
