核心观点与关键数据
- 市场观点：近期化工板块主题为投产超20年的装置整改预期，甲醇老旧装置产能占比5%。焦煤强势带动甲醇成本支撑，港口库存下滑超预期但卸港偏慢，海外开工高位导致后续到港压力大，部分MTO装置检修计划未兑现。内地煤头甲醇开工短期低位但逐步恢复，传统下游需求韧性足，内地库存下降，呈现内地强于港口格局。
- 内地市场：鄂尔多斯动力煤价格450元/吨，煤制甲醇生产利润663元/吨。内蒙北线甲醇价格2038元/吨，基差227元/吨；山东临沂2335元/吨，鲁南基差124元/吨；河南2200元/吨，基差-11元/吨；河北2225元/吨，基差74元/吨。隆众内地工厂库存339830吨（-12510），待发订单244832吨（+1713）。
- 港口市场：太仓甲醇2417元/吨，基差6元/吨，CFR中国279美元/吨。隆众港口总库存725800吨（-64400），江苏港口库存409000吨（-45000），浙江港口库存138000吨（-42000），广东港口库存122500吨（+16500）。
- 下游开工：MTO开工率85.10%（+0.27%）。
- 地区价差：鲁北-西北-280价差-33元/吨（-48），太仓-内蒙-550价差-171元/吨（-43），太仓-鲁南-250价差-168元/吨（+5）。
- 生产利润：内蒙煤头甲醇生产利润663元/吨，华东MTO利润（PP&EG型）盈利情况未明确。
- 库存与开工：甲醇港口总库存725800吨（-64400），MTO/P开工率85.10%，内地工厂样本库存339830吨（-12510），中国甲醇开工率（含一体化）未明确。
- 传统下游利润：山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利情况未明确。
策略与风险
- 交易策略：单边逢低做多套保，跨期MA09-01跨期价差逢高做反套，跨品种逢高做缩PP2601-3MA2601。
- 风险点：投产超20年装置的动向，MTO装置检修兑现进度。
研究结论
甲醇市场呈现内地强于港口格局，港口库存下滑但卸港偏慢，海外到港压力仍大，MTO装置检修兑现需关注。内地需求韧性足，煤头甲醇开工逐步恢复，成本支撑较强。建议关注装置检修进度和老旧装置整改动态。
