钙钛矿行业深度效率持续提升、GW线逐步落地，钙钛矿产业曙光渐近-东吴证券

核心观点与关键数据

光伏行业现状与钙钛矿技术潜力

• 光伏需求增速放缓：全球光伏需求进入平稳增长阶段，中国装机量占全球约50%，预计2025年高位企稳，海外市场贡献主要增量。
• 晶硅电池效率接近极限：N型电池量产效率达25%-26%，实验室效率最高达27.81%，接近理论极限。
• 钙钛矿技术优势：单结效率上限超30%，理论效率达33.7%，提效速度快，成本潜力低，具备弱光效应，应用领域广阔。

钙钛矿产业化进展

• 百MW中试线成熟：2022-2023年百MW中试线密集落地，运行稳定，小规模出货。
• GW线逐步落地：2025年预计多条GW线投产，如纤纳光电、协鑫光电、宁德时代等，2026年仁烁光能等厂商有望跟进。
• 技术路线选择：单结钙钛矿依靠差异化市场求存，如弱光发电、柔性电池等；叠层钙钛矿依靠效率优势，如钙钛矿/晶硅叠层，预计2025年H2量产效率达27%+。

市场前景与产业链受益情况

• 成本优势：百MW量产成本约1-1.5元/W，GW级有望降至8毛/W以内，封装材料占比30%+，FTO玻璃受益显著。
• 设备投资：百MW级线设备总投资约1.2亿元，其中镀膜设备占比50%，GW级设备投资预计约7-10亿元/GW。
• 市场空间：2030年钙钛矿产能有望达百GW+，组件市场近400亿，设备逐步受益。
• 下游市场渗透率：分布式场景2030年有望率先提升至5.6%渗透率，地面市场逐步拓展。
• 2030年市场预测：钙钛矿组件产量约45GW，对应玻璃市场空间122.8亿元、封装材料市场46.5亿元、靶材市场49.8亿元。
• 2035年市场预测：整体市场有望达130GW，对应玻璃市场310.6亿元、封装材料市场117.5亿元、靶材市场125.9亿元，CAGR达78%。

投资建议

• 钙钛矿组件：推荐隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、阿特斯、协鑫科技，关注聚石化学、杭州柯林等。
• 设备：推荐曼恩斯特，关注捷佳伟创、京山轻机、大族激光、帝尔激光、德龙激光、杰普特、奥来德等。
• 封装：推荐福斯特、海优新材，关注赛伍技术。
• TCO玻璃：关注金晶科技、耀皮玻璃。

风险提示

• 竞争加剧，政策超预期变化，可再生能源装机不及预期，原材料供给不足等。

研究结论

钙钛矿技术具备高效率、低成本、易扩产等优势，有望成为下一代光伏电池技术方向，GW级产线逐步落地，降本增效促进下，市场前景广阔，设备与材料率先受益。