“算力+模型+Agent应用”构建营销业务生态闭环

迈富时是一家专注营销及销售SaaS解决方案的公司，拥有T云和珍客两大核心产品，分别面向中小企业和大型企业客户。公司积极拥抱AI技术，通过“算力+模型+Agent应用”的模式，构建AI+SaaS新业务生态，并推出AI-Agentforce智能体中台和智能体一体机等产品，推动营销及销售行业智能化转型。

核心观点：

• 公司聚焦营销及销售SaaS业务，通过T云和珍客产品，分别针对中小企业和大型企业客户，提供全链路、全场景的一站式解决方案。
• 公司积极拥抱AI技术，通过AI赋能产品全链路更新，实现全域流量增长，并推出AI-Agentforce智能体中台和智能体一体机等产品，推动营销及销售行业智能化转型。
• 公司AI+SaaS业务收入毛利率显著高于精准营销业务毛利率，成为公司未来收入重要构成部分，并成为驱动营业总收入增长关键因素。
• 公司智能体一体机业务开拓国央企和政府新市场，预计2028年市场空间达到8500亿元。

关键数据：

• 预计2025/2026/2027年营业收入为23.23/28.35/34.34亿元，同比增长49.01%/22.08%/21.11%。
• AI+SaaS业务主要面向SMB中小企业客户和KA大型客户，分别对应产品T云、珍客，主要通过六朵云产品矩阵向客户提供服务。
• AI+SaaS业务收入从2021年4.39亿元增长至2024年8.42亿元，CAGR达24%，收入增长主要驱动因素是产品用户总数及每用户平均收入（ARPU）。
• 精准营销服务业务可分为在线广告解决方案服务、在线广告分发服务，精准营销业务收入从2021年4.39亿元增长至2024年7.16亿元，CAGR达17.77%。
• 2025年公司连续发布政务智能体一体机及2.0版本，聚焦政府及国央企AI化需求、信息安全与办公效率提升需求。

研究结论：

• 迈富时凭借其在营销及销售SaaS领域的深厚积累和AI技术的应用，有望实现业绩的持续增长。
• 公司AI-Agent产品商业化落地，将为公司带来新的增长点，并推动公司向平台型公司转型。
• 公司智能体一体机业务将快速渗透政府及国央企AI应用市场，为公司带来新的收入来源。

风险提示：

• 研发不及预期风险，AI Agent发展不及预期风险，产品落地不及预期风险，行业竞争加剧风险，用户规模及每用户收入增长不及预期风险。