煤炭2025中期策略：我国中东部地区煤炭产量衰减形势展望

我国中东部地区煤炭资源储量有限，可经济开采资源更少，且开采条件恶化，导致区域煤炭产量衰减趋势明显。截至2023年底，我国煤炭证实与可信储量为2185.7亿吨，按年产量47亿吨计算，仅可采30余年。中东部地区煤炭资源储量占比较低，且开采深度逐年增加，浅部资源趋于枯竭，深部开采面临政策、安全和经济效益等多方面限制。此外，“三下一上”资源压覆、生态环境保护政策趋严、呆滞资源等因素也制约了中东部煤炭资源的开发。

我国煤炭生产布局正由中东部向西部转移，近10年来东北、东部地区煤炭产量持续下降，年均产量下降速度约5.5%至5.9%。2004年以来中东部产量占比下降26%，而西部地区产量占比提升32%。新建矿井多位于西部地区，中东部地区资源潜力有限。中部地区尤其山西煤炭产量加速下降，预计2035年或退出约7亿吨。我国核心矿区煤炭资源消耗速度快，产能接续面临新挑战，鄂尔多斯未来10年内产量将减少1亿吨以上。

煤炭资源转让更趋市场化，央国企获取资源难度或加大。新《矿产资源法》确立矿业权竞争性出让的基础性地位，央国企在市场化资源获取中面临结构性劣势。未来我国中部及西南地区存在中小煤矿产能退出风险，新法实施后中小煤矿退出进程或将加速。

投资建议重点关注：1）中东部地区煤炭资源储备丰富、服务年限较长的煤企，如新集能源、淮北矿业等；2）拥有晋陕蒙区域资源，或优先布局西部新疆地区、未来煤炭资源接续潜力强的企业，如中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、广汇能源等；3）煤炭国央企资产注入大背景下，具有控股股东煤炭资产注入预期的煤企，如兖矿能源、中国神华、晋控煤业、山西焦煤等公司。

风险因素包括宏观经济超预期下滑、产业布局和安全环保政策调整、技术进步带来的能源替代加速、煤炭需求快速下降、煤价大幅下跌等。