白糖周报：可乐饮料使用蔗糖消息提振市场情绪

核心观点与关键数据

宏观情绪与国际市场

• 宏观情绪好转，ICE原糖与郑糖期货均呈现反弹，ICE原糖10合约周涨幅0.30%，郑糖09合约周涨幅0.31%。
• 配额外巴西糖加工完税利润为436元/吨，进口糖大量到港导致沿海销区报价下跌。
• 美国总统特朗普表态支持可口可乐和百事可乐使用甘蔗糖，提振原糖市场情绪。

国际供给

• 巴西：2025/26榨季截至5月下半月累计入榨量12476.8万吨，同比减少11.85%；累计产糖量695.4万吨，同比减少11.64%。制糖比提升至49.99%，乙醇产量减少。6月下半月产量下降，但制糖比创新高，预计恢复性增产。
• 印度：24/25榨季产量下修至约2600万吨，实际出口约100万吨。25/26榨季预计产量3000-3300万吨，出口100-300万吨，有效供应增加。
• 泰国：24/25榨季产量1005万吨，出口压力回升。25/26榨季甘蔗种植面积增幅超8%，预计产量1100-1200万吨。

国内供给

• 广西2024/25榨季产糖量645万吨，云南2024/25榨季产量245万吨（创历史新高）。全国24/25榨季估产1118万吨，同比增122万吨。
• 25/26榨季广西甘蔗种植面积预计增加约60万亩，甘蔗产量同比有较大增长趋势。

国内需求

• 季节性消费淡季，但宏观情绪向好带动郑糖反弹。

进口与替代品

• 24/25榨季进口量预计395万吨，同比减少。配额外巴西糖进口利润丰厚，大量到港。
• 进口糖浆、预混粉量预计仍较高，2025年合计进口量约85万吨（折糖约60万吨）。

价格与基差

• 国内白糖期货呈现月间back结构，基差处于历史高位，9-1价差维持。

研究结论与交易策略

• 郑糖09合约后市以弱势震荡为主，波动区间预计为5600-5900元/吨。
• 期货市场逢高空，期权卖看涨。

风险提示

• 天气、进口量等不确定性因素。