国债期货震荡偏空，关注政治局会议

研报总结

第1章 行情回顾

国债期货行情受股债跷跷板逻辑影响，长端债券已跌破60日均线，后续或继续主导债市。近期政策真空，市场逻辑不明，增量政策出台是决定债市空头趋势的关键。关注重大基建项目投资及7月政治局会议等政策导向。

第2章 重要消息概览

• 财政部要求国有商业保险公司提高资产负债管理水平。
• 6月末社会融资规模同比增长8.9%，M2余额同比增长8.3%，M2-M1剪刀差缩小。
• 7月LPR报价持稳，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。
• 二季度GDP同比5.2%，环比1.1%，均超预期；6月工业增加值同比6.8%，环比0.5%。
• 6月PMI为49.7%，制造业景气水平改善；非制造业商务活动指数为50.5%，总体扩张。
• 6月CPI同比上涨0.1%，核心CPI同比上涨0.7%；PPI环比下降0.4%，同比下降3.6%。

第3章 重要影响因素分析

3.1 经济基本面

经济数据表现韧性，但下行压力较大，逆周期调节需持续加码。

3.2 政策面

社会融资规模、人民币贷款、存款及M2增速均显示一定宽松，M2-M1剪刀差缩小。

3.3 资金面

7天逆回购利率未大幅改变，但债市利率及DR007已下调，资金面宽松兑现，市场仍存宽松预期。汇率端压力减弱或推动进一步宽松，美联储降息预期下国内货币政策或被打开。

3.4 供需面

地方债发行提速，专项债及特别国债发行基本兑现，后续关注政策效果及落地情况。

3.5 情绪面

股债性价比下行突破，市场风险偏好增加，关注该数据是否持续下行，债市或回归基本面。

第4章 行情展望及投资策略

2季度经济数据超预期，市场风险偏好回暖，债市整体承压。十年期国债107-120区间震荡，下跌动力不足，需跟踪经济数据和超预期政策出台情况。

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